公司近况

    公司发布2021 年业绩快报：2021 年收入52.1 亿元，同比+63.32%；归母净利润28.7 亿元，同比+64.26%；扣非净利润12.3 亿元，同比+73.90%；略超我们预期，主要因新药研发临床试验需求持续旺盛，公司作为临床CRO龙头持续获益。其中，非经常性损益16.4 亿元，主要由于公司投资生物医药、医疗器械等与主营业务相关的公司以及医疗健康专业投资基金的金融资产产生的金融资产公允价值变动收益和股权转让收益增长所致。

    公司公布2022 年1-2 月经营数据：新签订单同比增长超过+65%，收入同比增长超过+100%。超过我们预期，我们认为主要因临床试验需求高景气。

    评论

    在手订单积蓄较大潜力。截至2021 半年报披露，公司新签订单50.75 亿元，同比+150.82%，新签订单中超过8.0 亿元为多区域临床试验订单，订单增加主要由于全球医药和医疗器械公司持续投入研发资金，研发活动已逐步恢复，以及新冠肺炎相关的临床试验需求增加等所致。公司预计2022 年1-2 月新签订单同比增长超过65%，延续强劲增长势头。

    海外业务持续扩张，期待全球多中心临床产能完善。公司在主要海外市场（包括美国及欧洲）持续扩大临床运营及项目管理团队，目前在韩国、日本、澳大利亚、东南亚、印度等在内的亚太地区已经完成服务体系的布局，在北美和欧洲公司也建立了临床研究服务团队。公司子公司方达控股进行了两项收购：1）2021 年4 月，收购位于美国佛罗里达州的Ocean RidgeBiosciences，以扩大在基因组学服务方面的产能并提高其能力。2）收购位于美国旧金山的Quintara Discovery, Inc.，以扩大在药物发现领域的产能并提高其能力。

    盈利预测与估值

    考虑到公司主营业务高景气，我们上调2021/2022/2023 年EPS盈利预测4.6%/7.9%/7.7%至3.29/3.70/3.89 元。当前A/H股收盘价分别对应2022eP/E为23.2X和17.3X。考虑到近期医药板块估值调整和流动性因素影响，我们维持A股目标价120 元（2022e P/E 32.4X，上行空间39.4%），维持H股目标价100 港币（2022e P/E 23.0X，上行空间33.8%），A/H股维持跑赢行业评级。

    风险

    客户需求下降；重要客户流失；受新冠疫情影响业务恢复低于预期；海外并购失败。