报告导读

    　　2021Q4 收入端超预期，季度同比继续加速。2022 年1-2 月新签&收入超预期，看好龙头优势持续体现下2022 年收入高增长，推荐“买入”。

    　　投资要点

    　　2021Q4 收入超预期，季度同比持续加速

    　　业绩快报：公司实现收入52.14 亿（YOY 63.32%），归母净利润28.74 亿（YOY64.26%），扣非利润12.32 亿（YOY 73.90%）。2021Q4 实现收入18.19 亿（YOY103.87%），归母净利润10.94 亿（YOY153.28%），扣非净利润3.63 亿（YOY71.81%）。2021Q1-Q4 收入同比增速延续季度加速趋势，收入端超出我们前次预期，我们预计可能跟新冠订单确认超预期有关。

    　　按照我们拆分：2021 年临床试验技术收入YOY 达到95%（其中大临床收入YOY预计100%附近），临床试验咨询服务收入YOY 35%（其中数统YOY 30%附近，实验室服务收入YOY 预计45%附近）。我们预计收入端超预期跟新冠订单确认有关。通过快报数据计算2021Q4 扣非净利率预计为19.93%，同比下降3.72pct，我们预计跟2021Q4 确认大临床订单中含有较高过手费相关。

    　　1-2 月新签&收入超预期，看好2022 年收入高增长公司公告：“2022 年1 至2 月新签订单同比增长超过65%，营业收入同比增长超过100%”。我们认为公司新签订单高增长可能是公司作为临床CRO 龙头效应持续体现，公司能力持续获得客户认可，我们也持续看好公司2022 年新签订单保持高增长趋势。

    　　参考公司2021H1 公布在手订单数据，以及2022 年1-2 月份新签订单同比增长超过65%，收入同比增速超过100%，我们预计公司2022 年收入端仍有望维持高增长。

    　　盈利预测及估值

    　　考虑到公司2021Q4 收入端确认超出我们预期，我们上调2021 年收入，我们预计2021-2023 年公司EPS 为3.29、3.88、4.67 元/股，2022 年3 月10 日收盘价对应2022 年PE 为22 倍（对应2023 年PE 为18 倍）。目前公司估值处于历史低位，龙头壁垒持续体现，看多中国创新药临床CRO 市场及泰格医药作为龙头未来成长性，重点推荐“买入”。

    　　风险提示

    　　创新药投融资恶化的风险，临床试验政策波动风险，新业务整合不及预期风险，业绩不达预期风险。