要点

    事件：公司发布2021 年业绩预告，2021 年实现归母净利润26.25 亿-30.27 亿元，同比增长50%-73%；扣非归母净利润11.33 亿-13.24 亿，同比增长60%-87%，业绩超出我们此前预期。

    主营业务增长强劲，非经常性损益创新高。以中值计算，21Q4 实现扣非归母净利润3.60 亿元（+72.8% YOY），21Q1-Q4 单季扣非归母净利润分别同比增长98.4%/67.3%/67.6%/72.8%，体现公司主营业务增长强劲。公司的非经常损益从2020 年的10.4 亿元大幅提升至2021 年的14-18 亿元（+34.6%-73% YOY），主要由于为公司按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益和取得股权转让收益所致，其中直接或间接投资的公司公允价值变动收益为12-16 亿元。

    创新药临床服务为主，龙头地位凸显。21 年7 月国家药监局药品审评中心发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则（征求意见稿）》，市场对CXO 景气度产生疑虑。泰格医药作为临床CRO 龙头企业，以服务创新药项目为主，受益于我国对创新药的鼓励政策，公司21Q3-Q4 扣非归母净利润提速支持了该观点。

    全球化稳步推进，产业链延伸加强协同效应。公司努力打造全球化临床CRO 能力，在我国临床CRO 公司中处于领先地位。21H1 公司海外执行药物临床研究项目140 个，同比增长37%，涵盖29 个全球多中心临床试验。此外公司美国控股子公司方达布局中国区产能，着力打造临床前及CMC 服务能力，与母公司形成协同效应，打造临床前一体化、临床试验、CMC 开发的全流程服务。公司临床业务走出去，临床前业务引回来，双向发力，有望进一步打开成长空间。

    盈利预测、估值与评级：公司是国内临床CRO 龙头，考虑利润超预期，全球业务发展态势良好，且子公司方达在中国投产扩建，我们上调公司21-23 年EPS预测为3.01/3.54/4.15 元（较前次预测分别上调21.9%/20.4%/ 18.6%），分别同比增长50.25%/17.37%/ 17.33%，对应21-23 年PE 为41/35/30 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：全球新药研发投入不及预期；投资收益波动。