报告导读

    公司2021 年业绩预告略超我们预期，持续看好2020-2021 年国内创新药IND 数量持续高增长带来公司订单持续高景气，看好22 年高增长延续，维持“买入”评级。

    投资要点

    2021Q4 利润端略超出我们预期

    2021 年实现归母净利润26.25-30.27 亿（YOY50%-73%），扣非净利润11.33-13.24亿（YOY60%-87%）。按照中值计算，2021 年全年归母净利润28.26 亿（YOY61%），扣非净利润12.29 亿（YOY 74%），2021Q4 归母净利润10.46 亿（YOY142%），扣非净利润3.60 亿（YOY70%），2021 年归母净利润和扣非净利润均超出我们先前预测。

    2021 年归母净利润超预期预计主要是Q4 确认投资收益和公允价值正向有关，业绩预告显示2021 年非经常性损益金额约在14-18 亿（主要是公允价值收益12-16 亿拉动），Q4 非经常性损益达到6.88 亿（按照中值计算）。我们预计Q4扣非净利润超预期可能主要来自于新冠等大临床业务收入持续确认。考虑到21Q4 汇兑对海外收入为主的业务仍有部分拖累，实际扣除汇兑波动净利润增速有可能更高。

    看好2022 年利润端高增长延续，维持推荐

    我们持续看好2020-2021 年国内创新药IND 数量持续高增长带来公司订单持续高景气，从而有望拉动公司收入端和利润端维持高增长趋势。此外我们也看好公司国际化业务拓展跃迁阶段能力持续提升带来业绩弹性，看好2022 年利润端延续高增长趋势。

    盈利预测及估值

    考虑到公司2021Q4 公允价值变动收益超出我们预期，我们上调2021 年盈利预测，我们预计2021-2023 年公司EPS 为3.15、3.81、4.63 元/股，2022 年1 月12 日收盘价对应2022 年PE 为31 倍（对应2023 年PE 为26 倍），仍处于相对低估位置，维持“买入”评级。

    风险提示

    创新药投融资恶化的风险，临床试验政策波动风险，新业务整合不及预期风险，业绩不达预期风险