投资要点

    事件:2022 年01 月12 日,公司发布2021 年业绩预告,2021 年公司预计实现归母净利润26.25-30.27 亿元,同比增长50%-73%;实现扣非净利润11.33-13.24 亿元,同比增长60%-87%。

    业绩略超预期,单季度归母、扣非净利润创历史新高,持续高增态势显著。2021年公司预计实现归母净利润中值约28.26 亿元(+61.5%),扣非净利润中值约12.29亿元(+73.5%),均持续保持高速增长。受益于行业快速增长与公司竞争优势强,我们预计公司核心业务数统、方达、临床等均保持较快增长。分季度看,2021Q4归母中值约10.45 亿元(+142.0%),2021Q4 扣非净利润3.60 亿元(+70.86%),在去年下半年高基数态势下依然维持加速增长态势,我们预计主要系主业加速恢复所致。此外,归母增速之所以高于扣非主要系非经常损益中因公司按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益较高所致,其中预计2021 年度非经常损益约14-18 亿元,公允价值变收益约12-16 亿元。因此我们认为公司深耕行业多年,每项创新药企的投资均是在对创新药行业和自身能力充分评价后进行的,未来这部分收益有望成为长期的稳定收入来源,具备持续增长潜力。

    长期来看:①伴随临床CRO 景气度加速成长:国内临床CRO 较为分散,随着国内临床前CRO 高景气持续向下游临床CRO 传导,公司作为国内临床CRO 龙头将充分享受行业快速发展及集中度提升趋势。②全球化布局有望带来新增量:公司通过伴随国内创新药国际化出海及逐步完成亚太区布局,临床CRO 业务有望向全球拓展,逐步成为新的增长点。

    盈利预测及估值:根据公司业绩预告,我们调整公司盈利预测,我们预计2021-2023 年公司营业收入为43.38、56.36 和72.40 亿元,同比增长35.89%、29.93%、28.45%;归母净利润分别为28.13、33.35、38.38 亿元(调整前20.97、24.75 和29.05 亿元),同比增长60.76%、18.55%、15.10%(调整前19.85%、18.03%、17.36%)。公司是国内临床CRO 龙头,竞争优势凸显,维持“买入”评级。

    风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;核心技术人员流失风险;行业研发投入不达预期风险;海外业务整合不达预期风险;行业竞争加剧风险;汇率波动风险。