事件：公司发布2021 年三季报，业绩超预期增长。2021 年前三季度实现营业收入33.95 亿元，同比+47.58%，归母净利润17.81 亿元，同比+35.13%，扣非归母净利润8.69 亿元，同比+74.62%。公司经营活动现金流净额为7.28亿元， 同比增长40.90%。Q3 单季度实现营业收入13.39 亿元， 同比+57.77%，归母净利润5.26 亿元，同比+64.80%，扣非归母净利润3.26 亿元，同比+67.63%。

    　　2021 年各季度环比正增长，公司业绩保持高速稳健增长态势。2021 年Q1-Q3，公司实现三个季度环比正增长，Q1 环比+150.42%，Q2 环比+13.47%，Q3 环比+31.41%。我们认为，公司业务持续高增长主要受益于全球疫情的加速缓解和客户对临床试验的需求增加，新冠疫情态势将持续短期影响公司发展，而临床试验的需求则驱动公司长期稳健发展。

    　　费用率大幅下降，净利率水平持续提升。2021 年前三季度公司毛利率为46.77%，同比-1.72 个pp，净利率为64.38%，同比+3.39 个pp，期间费用率为13.66%，同比-12.08 个pp。其中，销售费用率为2.82%，同比-0.2 个pp，管理费用率为11.45%，同比-0.45 个pp，财务费用率为-5.17%，同比-11.18 个pp，研发费用率为4.56%，同比-0.25 个pp，规模效应持续改善管理费用率，H 股募集资金利息收入增加大幅降低财务费用率。

    　　多举措提升公司核心竞争力，提供长期发展保障。1）设立生物医药产业基金，进一步升级泰格“生态圈”。2021 年7 月12 日，公司宣布出资人民币98 亿元与合伙企业成立生物医药产业基金，该举措将深化公司在生物医药领域的布局，推动公司上下游产业链的优化升级，提升公司的核心竞争力；2）2021 年8 月31 日起，公司开始新一期股权回购，用于后续员工激励或员工持股计划，公司上一次股权激励计划于2019 年6月7 日起实施，目前已经停止，本次股权回购计划显示公司将持续进行员工激励或持股计划，以增强人员、经营稳定性，保障长期发展。

    　　盈利预测：预计 2021-2023 年公司营业收入为 42.23、54.46 和 68.89 亿元，同比增长 32.28%、28.98%、26.49%；归母净利润分别为 20.14、24.42 和28.53 亿元，同比增长15.10%、21.25%、16.81%，对应2021-2023 年PE 分别为71/59/50 倍。

    　　风险因素：医药行业研发投入及外包需求下降风险，全球疫情反复风险，汇率变动风险，行业竞争加剧风险，政策影响风险等。