事件：2021H1 公司实现营收20.56 亿元（+41.62%），归母净利润12.55亿元（+25.65%），扣非5.43 亿元（+79.10%）；2021H1 毛利率47.57%（-0.89pct），净利率77.28%（+5.93pct）。2021H1 费用端控制良好，销售费用率3.24%（+0.5pct），管理费用率16.48%（-1.02pct），财务费用率-5.87%（-6.47pct），研发费用率4.52%（-0.47pct）。

    CTS 业务应临床试验需求加速增长，国际MRCT 项目数达29 个。2021H1公司CTS 实现收入10.34 亿元，同比增长45.36%，主要源于海外临床试验和MRCT 需求加速；毛利率达51.22%（-0.28pct），系临床试验业务过手费较高导致毛利率轻微下滑。2021H1 公司执行项目数量共计491个，按项目阶段划分，临床1 期193 个，临床2 期85 个，临床3 期137个，临床4 期39 个，其他37 个；按地区划分，国内单区域项目351 个，国外单区域项目111 个，MRCT 累计29 个。

    CRLS 业务版块受疫情影响降低，产能与订单齐增长。2021H1 公司CRLS实现收入10.16 亿元，同比增长38.43%；毛利率达43.89%（-1.32pct），源于数统收入结算受人民币大幅增值影响；2021H1 数统服务执行项目数达681，服务客户数从2020 年底116 增至150；实验室服务方面，2021H1方达持续扩大产能，提升实验室服务能力，截至2021H1 方达执行项目数从2020 年末2029 个增至2417 个；就SMO 服务而言，截至2021H1员工数超过2600 人，累计完成了759 个SMO 项目，执行项目数从2020年底1180 增至1329。

    盈利预测与评级： 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为21.61/25.56/31.08亿，对应EPS分别为2.48/2.93/3.56元，对应PE分别为55/47/38倍，维持买入评级。

    风险提示：创新药投融资环境恶化、核心人才流失、并购扩张不及预期