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    公司发布2020 年报

    2020 年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为31.92 亿元、17.50 亿元和7.08 亿元，分别同比增长13.88％、107.90％和26.89%，实现每股收益2.20 元，业绩符合预告预期。

    2020 年以8.72 亿股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），送红股0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增0 股。

    简评

    主业增长符合预期，投资收益略超预期，在手订单饱满Q4 公司实现营业收入8.92 亿元，同比增长15.47%；归母净利润4.32 亿元，同比增长37.72%；扣非归母净利润2.11 亿元，同比增长75.51%。

    2020H2 公司逐步走出疫情影响。全年扣非归母净利润增长26.89%，主业增长符合预期。非经常性损益达到10.42 亿元，主要由于公司金融资产持有、处置带来投资收益及公允价值变动所致，投资收益部分略超预期。

    主业增长符合预期，投资收益略超预期，在手订单饱满临床试验技术服务：收入15.19 亿元（+12.81%），毛利率50.13%（+6.33pct）。收入增速提升，主要由于公司临床、医学注册、医学翻译、药物警戒等业务持续增长。毛利率提升，主要由于：1）临床试验收入中的过手费下降；2）临床试验技术服务中的医学注册、药物警戒等高毛业务受疫情影响较小，收入增长较 快；3）临床试验的多个项目履约责任于19 年底前达成，因此20 年公司确认此类项目额外收入但产生成本较低；4）北京雅信诚和上海谋思的临床试验技术服务并表。

    临床试验相关服务及实验室服务：收入16.57 亿元（+14.56%），毛利率44.59%（-4.06pct）。收入增速提升，主要由于公司实验室服务和临床试验现场管理及患者招募服务业务规模增长。毛利率下降，主要由于疫情影响，实验室服务和临床试验现场管理及患者招募服务的毛利率降低，公司数据管理及统计分析服务毛利率保持相对稳定。

    在手订单饱满，迎接快速增长的2021 年。2020 年公司员工总数达到6032 人，增长1073 人，运营人员持续提升。2020 年公司新订单金额达55.37 亿元，同比增长30.9%，累计已签约在手订单金额72.60 亿元，同比增长44.9%，订单金额饱满未来增长可期。此外，公司作为行业领先的临床CRO，参与重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒5 型载体）的国际多中心III 期临床研究，负责跨区域国际项目管理和协调、数据管理、统计分析、药物警戒、第三方稽查等多项重要工作。未来随着新冠疫苗整体研发进度的持续推进，有望为公司临床试验服务业务带来持续增长。

    顺应行业发展趋势，2021 年全球化战略持续推进。临床CRO 应具备广泛的临床试验机构覆盖能力，以满足客户的需求，随着中国药政改革逐步与国际先进水平接轨，我国医药研发全球化趋势下，未来将有更多国际多中心临床试验在中国开展。2020 年公司全球化战略取的可喜成果，全年开展20 余个国际多中心临床试验项目，项目覆盖北美、南美、亚太和欧洲等20 多个国家地区。公司未来仍将积极推进国际化战略，在韩国、日本、澳大利亚、东南亚、印度等在内的亚太地区已经完成服务体系的布局，在北美和欧洲公司也建立了临床研究服务团队。

    财务指标基本正常

    公司经营性现金流量为9.99 亿元，同比增长89.30%，表明经营质量非常健康。其他费用方面，公司2020年实现销售（0.97 亿，+19.13%）、管理（3.91 亿，+11.72%）、研发（1.57 亿，+26.28%）、财务（0.88 亿，+821.24%）费用率分别为3.03%、12.24%、4.91%、2.76%，相较2019 年分别变化+0.14、-0.23、+0.48、+2.42 个百分点。其中财务费用提升较为明显，主要由于公司H 股募集资金汇兑损失所致。

    盈利预测及投资评级

    我们预计2021 年公司主业增长强劲，2021-2023 年实现归母净利润分别为20.04、24.08、29.05 亿元，对应增速分别为14.5%、20.2%、20.6%，对应EPS 为2.30、2.76、3.33 元/股，对应当前股价的PE 分别为64.7、53.9、44.6 倍。

    风险提示

    全球疫情持续，临床试验市场受到较大影响；在手订单数量增长低于预期；新药研发数量不及预期；行业竞争激烈；投资收益不及预期。