主营业务稳健增长，非经常性损益贡献较高

    　　泰格医药2020 年实现营收31.92 亿元（+13.88%），归母净利润17.50亿元（+107.90%），扣非归母净利润7.08 亿元（+26.89%）。均接近此前业绩预告中间值，业绩符合预期。Q4 单季度营收8.92 亿元（+15.47%），单季度归母净利润4.32 亿元（+37.72%），单季度扣非归母净利润2.11 亿元（+75.51%）。全年非经常性损益影响为10.42亿元，主要由于处置长期股权投资、公允价值变动等收益较高。

    　　各项业务下半年持续恢复，在手订单增速较高临床试验技术服务实现收入15.19 亿元（+12.81%），毛利率50.1%（+6.3pp），主要受北京雅信诚和上海谋思并表、过手费下降、高毛利业务占比提高等影响；临床试验相关服务及实验室服务收入16.57 亿元（+14.56%），毛利率44.6%（-4.1pp），主要由于实验室服务和SMO受疫情影响，产能利用率降低影响。新增和在手订单均保持较高增速，新增合同金额55.36 亿元（+30.9%），累计待执行合同金额72.60 亿元（+44.9%），后续成长有较强保障。

    　　国际化布局稳步推进，投资收益可持续性较好公司近年来加快国际化布局，目前已开展20 余个国际多中心临床试验项目（MRCT），海外运行和实施临床试验项目超90 个。韩国子公司DreamCIS 于2020 年5 月挂牌上市，将成为亚太区布局的重要节点。

    　　公司全年投资额23.04 亿元（+219%）实现投资收益2.84 亿元（+57.8%），公允价值变动损益11.38 亿元（+533%），主要投资领域为创新药及医疗器械等优质赛道的非上市公司及产业投资基金，投资收益具有较强的可持续性。

    　　风险提示：海外疫情不确定性；投资收益波动；人才流失风险

    　　投资建议：主营业务发展势头良好，维持“买入”评级。

    　　公司作为临床CRO 龙头，在上半年受到疫情影响较大的情况下保持了稳健增长，预计2021 年收入增速和毛利率有望进一步提升。维持此前盈利预测，预计2021~2023 年归母净利润为17.77/23.39/29.22 亿元，对应当前股价PE 为71/54/43X，维持“买入”评级。