南大光电为 MO 源龙头企业，2012年业绩下滑源于 MO 源价格回归。展望2013年，随着通用照明的到来，LED 产业开率将明显好于 2012年；公司MO 源产品将会有所受益。综合考虑，预计公司 2013-2014 年可实现净利润分别为1.20 亿、1.57 亿，YoY 增长33% 、增长 31%，对应 EPS 为2.38 元、3.12 元；目前股价对应 PE分别为 26倍、20倍；给予“买入”的投资建议。

    大陆LED 产能全球占比持续增长：高工 LED 统计 3Q12 大陆 LED 行业生产用MOCVD 设备数量达 896 台，我们预计 2012年底突破900 台应该是大概率事件。随着机台数量的快速增长，大陆地区的 LED 外延产能在全球的占比持续走高。IMS 数据显示，2012 年大陆产能占比已超过30%，成为全球产能最大的地区。而根据 semi的预估，2013年全球 LED设备投资将从 12年的 18.5 亿美金放缓到 16.8 亿美金，但大陆仍将是投资最大的地区，预计 13年大陆地区 LED 设备投资有望达 6.7 亿美金，占全球的 4 成，是排名第 2 位的日本的 2 倍。因此我们认为大陆地区MOCVD 和LED 产能占比将继续上升，这无疑是扩大了 MO 源国内需求成长的空间。而南大光电作为大陆 MO 源霸主，无疑将受益大陆产业的成长。

    2012年业绩下滑源于MO 源价格回归：公司业绩快报显示：2012年实现营收1.77 亿，YoY 下滑 45%；净利润 9000万，YoY 下滑49% ；主要原因是受到 MO 源价格由 2011年的 3.44 万/kg 大幅回落至 1.7 万/Kg左右的影响；但从快报推测，4Q12 毛利率已企稳。展望 2013年，我们认为MO 源再继续大幅下探的动力不足，预计未来将较为平稳。

    扩产保障2013年业绩重新成长：公司计划 2013年新增产能 7 吨，YoY增长76% 。以大陆地区 LED 产能折算成 45片机器 800 台，全年开工率8 成计算，2013年大陆地区的 MO 源消耗量约为 23吨，完全可以容纳公司的扩产后合计 16吨的产能。

    盈利预测和投资建议：预计公司 2013-2014 年可实现净利润分别为 1.20亿、1.57 亿，YoY 增长33% 、增长31% ，对应EPS 为2.38 元、3.12元；目前股价对应 PE分别为 26倍、20倍；给予“ 买入” 的投资建议。

    风险因素：LED 产业开工率不足。