投资要点

    磨球衬板业务将逐步企稳:公司起家于新材料技术,现有的磨球衬板业务在节能增效仍具核心技术优势,废钢和铬铁等原材料价格下降有利于保持磨球衬板的盈利水平,“节能分享”创新市场的营销模式仍有潜力,报废汽车拆解的耐磨铸件市场规模百亿元,这些新兴领域也会逐步发展,短期由于受下游行业下滑的影响,预计磨球衬板业务2016 年将经历一定幅度的调整,2017 年可望逐步企稳回升。

    可控离子渗入表面处理技术(PIP)正在冉冉升起:PIP 是金属表面复合处理技术创新性重大发展,具有耐磨耐腐,无变形无污染,成本低周期短的特点,我国基础件行业存量巨大,应用前景极其广阔,估计PIP 替代市场规模估计100-120 亿元,通过定增募集资金,公司PIP 生产线大规模扩充至20 条,未来产值可达10 亿元规模,该项业务将成为公司业绩增长的重要一极。

    电镀行业困境非一日之寒,逐步被替代亦属历史必然:电镀行业“三废”排放严重污染环境,而电镀废水处理技术始终难尽如意,另一方面电镀行业环保政策愈加严格,各地排污税大幅上调,电镀行业外在成本越来越高。目前电镀行业多数企业开工不足、大多数电镀企业技术水平低下、六成多中小企业跑冒滴漏严重、经济发达地区电镀企业环境压力尤甚,我们认为电镀行业部分被新技术取代渐成趋势。

    高能离子束3D 智能喷焊表面处理技术业务极具潜力:中物红宇具有合理股权结构,这将有利于这类高科技企业长期发展,其拥有前沿功能梯度材料和表面改性技术在四个方面优势明显,商业模式上产品改性与对外服务并行,我们估计技术高壁垒和经济效应可观将带来较高的毛利率水平,而广泛的应用领域意味着该项业务的高成长性非常值得期待。

    公司战略基础扎实,发展模式清晰:我们认为公司战略目标基于三大业务架构,并以新材料新技术融会贯通,基础稳固。兼顼各方利益的“合伙人模式”,有利于追求项目效应最大化。设立高端新材料产业并购基金,有助于孕育优质标的,增强长期发展动力。拓展海外业务,不仅裨益国内市场,也有望带来新的机遇。

    定增募集5 亿元投入PIP 项目:此次定增价格为9.08 亿元,发行5506 万股,募集资金约5 亿元,全部用于PIP 产业化项目,定增工作估计2016 年11 月底完成。募投PIP 生产线规模远大于先前的计,体现市场需求开始快速释放,前景看好。

    盈利预测与估值:我们预测2016-2018年每股收益分别为0.07、0.12、0.2 元,这意味着49.58 %年均复合增速,按照可比公司分项业务测算,公司整体估值为86.68亿元,我们将投资评级上调至“买入-A”,目标价上调至19.6 元。

    投资建议:宏观经济下滑、行业过度竞争、项目进程不达预期等导致公司业绩不达预期。