一、 事件概述

    我们近期实地调研了红宇新材并与公司管理层就经营状况和未来发展战略进行了深入交流。主业遭遇压力，节能要求趋严下公司积极进行纵横布局，稳中求进，打造高效球磨系统节能技术服务商。我们看好公司在新材料及相关领域的拓展。不考虑外延并购，预计2014年-2016年EPS分别为0.03、0.11和0.20元，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

    二、分析与判断

    耐磨材料需求整体稳定 下游投资意愿有望恢复

    公司主要产品属于耐磨材料，主要应用领域包括建材、矿山、电力、冶金等基础工业行业，对耐磨材料的需求规模达400-500亿。公司高端球磨机整体解决方案增产节能效果明显，在下游行业向节能、高效增长方式转变的大背景下，下游主动需求有效的节能方式。今年由于电力、矿山等客户受到多种因素影响，投资意愿有所降低，但“十二五”末期及未来该市场将继续保持稳定发展，公司作为高端产品服务提供商，市占率不到1%，将有广阔的整合空间。

    信发合作模式有望复制 纵横二维布局

    山东信发铝电集团以火力发电和氧化铝为主，制粉为关键环节，每年对磨球和衬板需求额在2亿左右。公司通过与信发成立合资公司为其提供高效球磨节能技术解决方案，未来有望在信发集团内部全面应用，通过产业链互补的方式实现技术市场的结合。未来公司将不断寻求该模式的复制，拓展市场容量和应用领域。

    定增提高公司控制力 新材料领域拓展值得期待

    公司通过以16.86元的价格向朱明楚和红翔投资进行定向增发募集1.69亿用于补充流动资金，有利于公司日常经营和增强凝聚力，更重要的是提高实际控制人及一致行动人的控股比例，为资本运作提供操作空间。

    将背靠资本市场平台，通过新材料及相关产业进行外延式扩张等方式进行资源整合。根据《新材料产业“十二五”规划》，2015年我国新材料产值将达2.5万亿，年均CAGR为25%，到2020年新材料产业将成为国民经济的先导产业。公司在公告中也明确“在条件成熟时，充分利用自身实力和优势，需求对新材料及相关产业的收购兼并机会，实现低成本、跨越式发展”。

    三、股价催化剂及风险提示

    股价催化剂：新材料产业并购；

    风险提示：下游行业继续下滑。