报告摘要:

    2013 年前三季度,公司共实现营收 1.59 亿元,同比减少 7.32%;实现归属上市公司股东净利润 2733.11 万元,同比减少 22.58%;实现每股收益 0.28 元。其中三季度单季度实现营收 4762.21 万元,同比增长 3.51%;实现归属上市公司股东净利润 368.26 万元,同比减少 32.49%;实现每股收益 0.04 元。 公司的业绩低于我们之前的预期。

    报告期内公司的综合毛利率为 40.98%,同比增加 4.54 个百分点;但是净利润率仅为 17.71%,同比下降了 2.91 个百分点。其中三季度的单季度毛利率为 37.69%,同比增加了 5.45 个百分点,环比下降了 4.60 个百分点;净利润率同比下降了 4.51 个百分点,环比下滑了 19.04 个百分点。我们认为公司业绩低预期的主要原因在于单季度净利润率的大幅下滑。

    公司三季度净利润率同比和环比大幅下降的主要原因就在于期间费用率的大幅上升。三季度公司的期间费用率高达 27.69%,同比增长 8.21 个百分点,环比提升 16.44 个百分点。公司期间费用大幅上升是由市场推广费,子公司红宇鼎基销售费合并、研发费用以及员工薪酬增加、捐赠费用等多因素造成的,不具代表性。预计未来公司的期间费用率有望向正常水平回归。

    预计公司 2013、2014 和 2015 年的每股收益分别为 0.42、0.54 和0.71 元。公司业绩的企稳回升有赖于新产品的放量和下游行业的回暖。我们暂维持对公司谨慎推荐的评级。

    风险:产能释放不畅风险;市场的系统风险。