事件：红宇新材发布2012年年报，报告期内公司实现营业收入2.37亿元，同比下降3.22%；实现归属上市公司股东的净利润4861万元，同比下降16.06%；实现EPS为0.59元。其中4季度公司实现营业收入6565万元，同比下降37.84%；实现归属母公司净利润1331万元，同比下降50.84%。

    年报重要信息披露：

    产销数据：2012年公司销售量为1.95万吨，同比增长3.35%，其中Q4受下游行业影响，销售量有所下降。库存量3217.57吨，同比增长256.94%。

    分红派息：公司拟每10股派发现金红利3元（含税），共计派发2880万元，占2012年度归属于母公司所有者净利润的59.25%。

    投资要点：

    红宇新材2012年净利润同比下降16.06%。公司全年实现营业总收入2.37亿元，同比下降3.22%；主营业务收入同比下降3.36%，主要是由于磨球产品收入下降。由于下游火电行业机组运行率有所下降，2012年电厂球磨机的磨球需求弱有下降，公司磨球实现营业收入1.95亿元，同比下降8.44%；衬板实现营业收入0.38亿元，同比增长25.56%。2012年产品综合毛利率为37.68%，较2011年下降2.16个百分点。公司实现营业利润4879万元，同比下降22.21%；利润总额5825万元，同比下降13.05%；实现归属于母公司所有者的净利润4861万元，同比下降16.06%；实现EPS0.59元。

    Q4净利润同比下降50.84%，单季产品综合毛利率40.96%。公司Q4实现营业收入6565万元，同比下降37.84%；实现营业利润1510万元，同比下降50.39%；实现利润总额1738万元，同比下降43.36%；实现归属于母公司所有者的净利润1331万元，同比下降50.84%；实现EPS0.14元。Q4产品综合毛利率为40.96%，同比下降了0.71个百分点，环比提高了8.72个百分点。

    分产品来看，磨球依然是公司毛利主要来源，2012年占比76.72%。磨球毛利率35.04%，较2011年下降了3.79个百分点；衬板毛利率51.40%，较2011年提高了3.82个百分点。

    公司其他财务指标说明。报告期内公司发生管理费用1956万元，同比增长23.02%，主要是由于发生了上市费用166万元以及业绩招待及差旅费的增加。财务费用413万元，同比下降26.52%，主要是由于募集资金到账后，公司利息收入增加。

    业绩预测和投资评级。随着募投项目投产，2013年部分生产线将投入生产，公司磨球销量将快速增长；衬板业务在收购鼎基耐磨之后，收入也将大幅增长。我们预测，公司2013-2014年每股收益分别为0.64元和0.87元，6个月目标价16.50元，对应2013年和2014年的市盈率分别为26倍和19倍。综合考虑，维持公司“增持”投资评级。

    风险提示。（1）应收账款的风险：公司应收账款金额相对较高。虽然公司客户均为火电、水泥等行业的龙头企业，回款风险较低，但是随着公司销售收入的不断增加，如果出现应收账款不能按期收回而发生坏账的情况，将可能对公司业绩和生产经营产生一定影响；（2）技术泄密和核心技术人员流失风险：新技术、新工艺和新产品的开发和改进是本公司赢得市场的关键。如果研发成果失密或受到侵害，将给公司生产经营带来不利影响。公司核心技术主要分段掌握在总工程师及部分核心技术人员手中，尽管公司采取了多重措施防止核心技术人员流失和核心技术泄密，但不能排除核心技术人员流失的可能性；（3）下游行业景气度变化的风险：公司下游水泥、火电、氧化铝等行业均为传统行业，且不同程度受到国家宏观经济形势的影响。如果国家宏观经济形势发生重大变化，下游行业景气度发生变化，可能对公司的发展环境和市场需求带来不利影响。