红宇新材发布2012年度业绩预告：预计归属上市公司股东净利润4800-5790万元，基本每股收益约0.59元-0.71元。同比下降0%-17%。

    主要观点

    1. 坏账计提增加、主动收缩销量、上市费用计入，三因素导致业绩低于预期。 由于宏观经济运行的影响，公司下游部分行业资金紧张，公司的应收帐款有所增加，计提的坏账准备相应增加；为了保证货款回收的安全，公司对客户销售进行了优选，影响了销售的增长；另外，上市等活动也增加了公司的费用。

    2. 四季度利润下降明显，产品在火电领域扩张可能放缓；铁矿石领域市场容量巨大，或是下一个扩张重点。

    1) 公司2011年四季度业绩占全年47%，主要是因为火电行业为保障春节期间的正常供电，通常在下半年对包括球磨机在内的电厂设备进行检修，并采购、补充或储备磨球，以保证春节电力稳定供应。2012 年四季度净利润1270-2260万元，2011年同期为2707万元，同比下降明显。我们认为，这可能预示公司产品在火电领域的扩张放缓。

    2) 火电、水泥、氧化铝、铁矿石是磨球消费的四个主要领域领域。其中，铁矿石领域年消耗磨球量约148万吨，占比77%。我们认为，随着公司产品在水泥、氧化铝、火电领域的依次渗透成功，铁矿领域将是公司产品下一个进入的重点。

    3. 下调盈利预测和评级。

    我们下调公司盈利预测，预计12-14年EPS分别为0.51、0.70、0.95元（按最新股本摊薄），当前股价对应PE分别为31倍、22倍、17倍，12-14年复合增速36%。我们将持续关注公司新建和并购产能的释放，以及在铁矿领域产品渗透的进展。因为短期业绩不达预期，暂下调至中性评级

    风险提示

    公司产品属于传统行业中的新产品，其市场应用推广进度还有不确定性。