投资逻辑

    更耐用更节能的耐磨铸件产品：公司主营球磨机磨球、衬板、磨段，主要应用于矿山选矿球磨机、水泥熟料球磨、火电煤粉球磨等；与目前市场中的主流产品相较，公司产磨球可为球磨生产环节节电30%-40%，使球磨机产能提高5%-30%，耐磨铸件消耗量降低50%以上。与其他几种主流磨球相比寿命大幅提高：比低铬铸铁磨球使用寿命提高2-4 倍、比中锰贝氏体球磨铸铁磨球使用寿命提高2-2.5 倍，比高铬铸铁磨球使用寿命提高1-1.5倍。

    全面的设计配套能力脱离了单一产品竞争层次：公司在向客户销售磨球和衬板前，会对客户所需研磨物料进行详细的检测。公司根据检测以及调查获得的参数，对磨球级配、衬板波形等方面进行有针对性的设计，使得球磨系统与物料、球磨机、生产工况实现最佳匹配，在保证客户球磨机粉磨效率的基础上，减少球磨机装球量，降低球磨机运转载荷，进而实现高效、节能的效果。

    不在同一竞争层面的优势保证公司抢占广阔的市场：从下游火电、铁矿、水泥、氧化铝四大行业2011 年统计情况，2011 年全年磨球需求量约为250 万吨左右；因公司产品优势明显，近年公司产能利用率一直饱和。公司募投项目的25000 吨/年产能以及新近收购的河北鼎基耐磨的5000 吨/年产能都能保证公司利用先发优势迅速扩大市场，提升业绩。

    盈利预测投资建议

    我们预计公司2012-2014 年实现收入2.7 亿元、3.31 亿元、4.65 亿元。实现归属上市公司股东净利润6400 万、7800 万、9900 万元。对应ESP 分别为0.667 元、0.816 元、1.026 元。对应2013-2014 年PE 分别为18.99倍、15.11 倍。我们首次给予公司增持评级，给予公司目标价20 元，对应2013 年PE 24.5 倍。

    风险

    市场开拓进展不畅；公司产品毛利率下滑；