主要事件：红宇新材公布 2012 年三季度经营业绩，1-9 月份公司共实现销售收入1.71 亿元，同比增长23% ；归属上市公司股东净利润 0.35 亿元，同比增长 14.5% ，稀释 EPS 0.38 元。三季度单季营业收入0.46 亿元，同比增长1.4%，归属上市公司股东净利润0.055 亿元，同比下降37% ， EPS 0.06 元。

    业绩分析：公司在三季度单季收入微增的情况下业绩出现下滑，主要原因来自以下几个方面：一是由于上市相关费用计提及研发投入增加，公司管理费用大幅增加427 万元 ，增幅41% ；二是应收账款增加导致计提相应坏账准备大增190 万元。公司单季净利润 546 万元，可见上述项目对业绩影响明显。此外在订单饱满的情况下，今年公司优先满足老客户海螺水泥需求，而水泥磨球盈利能力相对其他领域略低，因此公司毛利率并未得到最大释放，三季度毛利率较去年同期下滑5%；

    看好公司逆周期属性：在主要下游行业不景气的情况下，下游企业生存压力迫使其增加降本投入，从而导致大量提高效率、降低成本的革新技术和材料在行业低迷期被大量采用。而公司是国内唯一的球磨机耐磨铸件高端产品和高效球磨节能新技术应用方案提供商，显著的节能降本效果促使其实现对传统磨球的替代。广阔的市场替代空间及较高的技术壁垒将确保公司实现高盈利能力下的快速成长；

    产能不足逐步缓解：目前公司订单状况良好，为缓解产能不足问题，公司主要通过自建及外延收购两种方式来解决。公司募投 2.5 万吨高合金耐磨铸件项目投资建设进度17.5% ，预计到 2014年达产；外延扩张方面，公司拟收购拥有衬板产能 5000吨的鼎基耐磨，并将通过产能改造和新建，最终将其衬板产能扩至11000 吨。目前公司尚不具备衬板生产能力，主要依托外包加工来满足订单，因此此次收购可有效缓解生产压力，成为公司未来成长的保障；

    盈利预测：从以往经验来看四季度是公司收入确认高峰，当季公司将迎来业绩高点，我们预测公司2012-2014 年EPS分别为0.70 元、0.97 元、1.19 元，增速分别为17% 、38% 、23% ，对应PE24.7倍、17.8 倍、14.5 倍。我们认为公司未来成长空间与动力兼具，继续维持“增持”评级。