公司是绿色建材太空板的龙头企业。公司成立于 2000 年,主要从事太空板(发泡水泥复合板)系列产品的研发、生产、销售及配套服务。太空板是公司独立研制开发,主要应用于工业厂房及仓储物流库、公用设施、产业化民用住宅等建筑物的围护体系(屋面板或墙板)。公司两家全资子公司斯曼德主营为发泡水泥配方的生产;恒元板业主营为太空板的生产销售安装。
承重保温、防火节能一体化优势明显。公司所生产的太空板由于采用了发泡水泥(导热系数为0.063~0.072W/m·K)作为板芯,钢丝网架结构,因此具有较好的外墙保温以及承重优势,同时,太空板由水泥和 30%的固体废弃物通过发泡,体积膨胀6~8倍而成,在寿命终止后还可以96%以上效率回收再用。
太空板工建、民用市场扩容前景可期。一方面太空板可用作工业厂房的屋面板和墙板,具有轻质高强、节能防火、防结露的效用。自 2010 年,全国厂房、仓库竣工面积平均增速将近20%,2011年整体竣工面积超过5亿平米,我们预计未来工业厂房对于太空板需求将继续保持稳定增长。另一方面,随着城镇化率的提高,以每年新增面积以10亿平米计算,若以65%的建筑节能标准测算,居住建筑的外墙保温年均需求为6-7亿平方米。同时,作为新型墙体材料之一,《“ 十二五” 墙体材料革新指导意见》的颁布助推市场需求增长,预计将培育近112亿新型墙体材料新增市场,未来市场空间可期。
公司产品技术含量高,销售渠道优势明显。公司自主研发了承重保温一体化、防火节能一体化的发泡水泥复合板创新产品,完善了相关生产工艺流程,拥有 28 项专利,长期的经验积累为公司筑造较高行业壁垒,同时,设计院销售渠道有助于公司未来产能的消化,并能更好的推广公司产品销售。
预计12-14年EPS为0.84/1.10/1.38元,建议询价区间12.6-16.8元。预计公司12-14年EPS为0.84/1.10/1.38元,年均复合增长率达到28.2%。考虑公司技术壁垒,行业龙头低位以及未来下游客户开拓前景广阔等优势,我们给予11年合理为15-20倍,考虑发行折价,建议询价区间为12.60-16.80元。