报告摘要:

    传统企业进军互联网营销行业。公司以传统聚氨酯硬泡聚醚材料起家,在近年宏观经济增速放缓,节能行业政策变化等多因素影响下,公司业绩低位徘徊。管理层锐意进取,积极跨行业转型,于15 年7 月和16 年4月完成对互联网营销企业上海新合,上海激创和上海麟动的增发收购,增发价分别为26.4 元/股和58.4 元/股,配套募资增发价69.2 元/股。增发完成后,公司实际控制人股权比例28%,保持控股权。

    互联网营销行业增速迅猛,汽车行业投入最多。目前我国广告行业总产值6000 亿左右,年均增速15%,而互联网广告市场已经达到2000 亿的水平,占总比重在30%左右,同时增速达到30%以上。而在近450 亿市场规模的互联网展示类广告中,汽车行业的投入占比最高,达22%,同比增速达30%以上。

    公司互联网营销版图初见端倪。上海新合的团队有十几年互联网营销经验,成立四年实现净利润1.2 亿,15 年业绩大幅超过承诺业绩。上海激创是国内领先的汽车行业广告营销公司,主要客户包括上海通用和广汽,其拥有强大设计创意能力。与上海新合整合之后,新公司有望成为国内汽车行业广告营销中可以比肩华扬联众的最大的公司之一,拥有集全案创意服务到网络渠道分发一整套业务方案。上海麟动主营业务以公关为主,它的加入,将给新公司为广告主进行线下广告营销提供支持。

    盈利预测。我们预计公司16-18 年EPS 0.48,0.68 和0.78 元,对应PE42 倍,30 倍和26 倍,首次给予“推荐”评级。