事件:

    公司近期发布一系列公告:

    1)证监会核准公司发行股份收购资产并募集配套资金;

    2)2015 年业绩快报显示,营业收入、归母净利润分别同增15.85%和367.51%;

    我们的观点:

    2015 年年报业绩源自上海新合及部分传统业务出售。2015 年公司实现营业收入9.65 亿(YoY15.85%),归母净利润2982.84万元(YoY367.51%),由于出售子公司联创科技和山东卓星致使营业收入增幅趋缓,而通过在报告期内合并上海新合使得公司净利润有较大增长。其中,上海新合对2015 年下半年(即合并至上市公司利润表的净利润)的净利润贡献为5228.98 万元,而联创化学在2015 年度亏损1602.18 万元对整年度业绩造成较大负面影响,目前公司已与自然人邵秀英签署股权转让意向协议,转让上市公司持有的联创化学全部75%股权,公司逐步甩弃传统业务包袱,实现轻装上阵。

    发行股份收购资产及募集配套资金获得监管通过,公司发展进行新阶段。公司公告已收到证监会批复,本轮并购即将落地。本轮并购及募资使得公司购入上海激创、上海麟动两项优质资产进入公司体系,与上海新合共同推动公司往数字营销深度转型。同时,拟募资不超过12.29 亿元为公司补充公司营运资金及缓解债务压力,为公司后续发展卯足后劲。

    上海新合及拟并购标的均超额完成业绩承诺。2015 年上海新合、上海激创、上海麟动分别实现归母净利润12816.44 万元、7594.13 万元、4399.22 万元,对应对赌业绩为10000 万元、7000万元、3400 万元,超额实现承诺利润,预计2016 年业绩将继续超额完成。

    盈利预测与评级。我们估计公司将以约60 元/股(估计值)发行价格定向发行募集配套资金,则发行股份数估计约为2048.07 万股,加上用于购买资产而定向向标的资产股东发行的股份数1667.34 万股,我们预计发行后总股本约为3715.41 万股。我们预计本次收购完成之后2015-2016 年公司备考净利润为2983/26750/32188万元,对应上述估计EPS分别为0.23/1.64/1.98元,对应3 月28 日股价PE 分别为347/48/40 倍。因发行股份收购资产及募集配套资金尚未完成,若暂不考虑上述事项,则预计2015-2018 年净利润分别为2983/13400/17700 万元,对应当前股本EPS 分别为0.23/1.07/1.41 元,对应3 月28 日PE 分别为343/74/56 倍。公司拟并购标的业绩不断超预期、外延不断落地开启新的可能,且并购全部完成后2016 年备考估值相对较低,维持公司“买入”评级。

    风险提示。商业模式不可行风险;股权收购失败风险;行业发展低于预期风险;宏观经济风险;国家政策风险;