事件

    天银机电发布2018 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入3.97 亿元，同比增长5.01%；实现归属于上市公司股东的净利润0.75 亿元，同比下降18.67%。

    点评

    冰箱压缩机零配件稳步增长，变频控制器业务同比增长86.27%

    报告期内，冰箱压缩机零配件实现营业收入3.47 亿元，同比增长9.67%。随着我国新能效标准和欧盟新版家电能效标识的实施，变频控制器等节能部件市场需求持续攀升。上半年公司变频控制器业务实现销售收入1.14 亿元，同比增长86.27%，当前环保节能类产品市场份额较低，未来升级换代空间大，变频控制器产品将支撑公司冰箱零配件业务稳步增长。

    军品部分订单交付延迟，军品业务表现低于预期，下半年有望恢复增长

    上半年公司军工电子实现营业收入0.50 亿元，同比下降18.85%。受军队编制体制改革影响，军品部分订单交付出现延迟，导致军工电子业务营业收入和净利润同比下降。报告期内华清瑞达长期培育的多个军品配套业务将进入收获期，未来将不断贡献新的订单。军品业务一般呈现下半年集中交付特点，我们认为下半年公司军品业务将逐渐恢复并保持快速增长。

    拟收购益为创公司，整合微波元器件产业链，股票回购彰显公司发展信心

    公司7 月19 日发布公告称，拟以现金方式收购益为创公司65%股权，双方已签署《投资意向书》。成都益为创科技有限公司从事设计与生产微波元器件，此次收购将整合微波元器件产业链，有利于公司产品统一规划与研发，形成技术和价格优势。8 月24 日，公司公告称未来将进行股票回购拟用于公司员工激励或减少注册资本，有利于进一步完善公司长效激励机制。

    盈利预测

    我们预计2018-2020 年公司营业收入分别为9.25、11.03、12.43 亿元，归属母公司股东的净利润分别为2.23、2.77、3.14 亿元，对应EPS 分别为0.52、0.64、0.73 元，对应PE 分别为24、19、17 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：军品订单交付不及预期，新产品市场拓展放缓等