本报告导读：

    17 年业绩快报净利略低预期，原材料缺货致家电产品出货受拖累为主因。现该掣肘之因已除，叠加变频冰箱渗透加速，家电业务有望恢复高增长。维持目标价20.4 元。

    投资要点：

    维持“增持”评级，目标价20.4 元。2 月23 日公司公告2017 年业绩快报，实现净利润1.9 亿，略低于预期，家电业务因原材料缺货致使出货量受拖累系为主要原因，但目前该掣肘之因已消除，同时冰箱变频化渗透加速，带来公司家电产品出货量有望在一季度便实现高增速，快于市场预期。综上原因，现下调17/18 年净利预测至1.9/2.51亿，对应EPS 调为0.44/0.58 元（-13.7%/-10.7%），维持目标价20.4 元。

    因家电业务核心原材料短缺致使17 年业绩低于预期，现掣肘之因已解，另军工业务符合预期。2 月23 日公司公告17 年业绩快报，实现营收7.73 亿元，归母净利润1.9 亿，同比增长15.24%，略低于预期，系其原因主要有二：1）作为17 年家电拳头产品的冰箱变频控制器因原材料EPCOS 共模电容缺货致使出货量受拖累；2）以华清瑞达为主要平台的军工业务17 年发展态势良好，符合预期，但考虑到限制性股票实施计提管理费用近千万，使得贡献利润有所抵消。展望18年，电容等原料短缺问题随着上游厂商扩产得到解决，三大费用亦将回归常态，军工业务随着雷达模拟器产业链的贯穿将进一步发力。

    冰箱节能变频化渗透加快，公司一季度变频控制器出货有望恢复高增速。17 年变频冰箱渗透率从16 年的9.3%上升至13%，加速渗透，17 年H1 公司变频控制器出货88 万只，同比增长101%即为行业景气带动，但下半年因上游元器件短缺致使出货受限。18 年行业高景气依旧，公司Q1 变频控制器出货有望恢复到40%以上的高增速通道。

    催化剂：冰箱变频控制器出货量超预期；军工业务的新布局。

    核心风险：家电业务存在新进入者抢占份额的风险。