事 项：

    公司于10 月20 日公告与西藏天佑投资有限公司、西藏鑫溢投资有限公司（以下简称转让方）签署了《投资意向书》，拟现金收购其持有的哈尔滨工大雷信科技有限公司（以下简称“工大雷信”）40％股权，转让价款为600 万元，此外公司在受让股权后还应继续履行转让方对工大雷信的出资承诺，即向工大雷信缴纳投资款5500 万元。

    主要观点

    1.工大雷信依托以刘永坦院士为核心的技术团队，在新体制雷达及核心部件领域极具优势

    工大雷信成立于2015 年年12 月28 日，实际控制人为刘永坦、许荣庆、邓维波等17 位自然人组成的新体制雷达核心技术团队，均以无形资产，出资合计持有工大雷信42％股权；哈尔滨工业大学资产投资经营有限责任公司以无形资产出资持有18％股权；西藏天佑投资有限公司和西藏鑫溢投资有限公司以货币出资，分别持有工大雷信20％股权（。

    工大雷信主要是依托以哈工大刘永坦院士为核心的技术团队，该团队是目前国内新体制雷达领域研制水平最高的团队之一，先后于1991 年、2015年两次获得国家科技进步一等奖，1997 年获得国家科技进步二等奖一项，2014 年获得国防科技进步特等奖一项，另外技术团队还累计获得其余省部级一、二等奖十余项。依托该团队长期在新体制雷达领域的技术储备和科研成果，工大雷信以超视距雷达技术研究为牵引，开展大范围超视距海洋立体监测、信息获取及处理、远海信息传输、探地雷达等方面的研究，主营军用雷达、民用雷达、雷达核心部件等电子设备，在国内占据优势地位。目前工大雷信研制的多型雷达已与政府部门、外贸部门等单位签订了研制合同或意向协议，并在军用电子装备、海洋立体监测、海洋信息获取、海上遇险施救、城市地下管网探测等军、民、军贸出口领域具有广泛的应用市场。

    2.进一步丰富公司军工电子产品线，未来技术共生与市场协同效应可期目前公司的军工电子业务由三家子（孙）公司构成，分别是华清瑞达、讯析科技、天银星际。其中华清瑞达是国内雷达目标模拟器领域的龙头企业，其主营的雷达射频仿真系统占据国内市场30%以上份额，在空军、二炮位居绝对领先地位。我们认为，此次收购的工大雷信与华清瑞达在技术发展与市场开拓方面存在极强的协同性，将加快公司业务向军工电子转型。

    雷达技术与仿真技术存在共生效应，将进一步提高公司技术水平，构建技术壁垒。雷达技术与雷达仿真技术是典型的共生技术，而以刘永坦院士为核心的工大雷信技术团队是目前国内新体制雷达研制技术水平最高的技术团队之一，其在新体制雷达研制方面的技术积累将与华清瑞达的雷达测试仿真技术产生共生效应，能够进一步提高公司雷达及雷达仿真测试技术，构建强有力的技术壁垒。

    军工电子产品进一步丰富，向全产业链及军贸出口市场拓展。我们认为，公司通过工大雷信的新体制雷达结合华清瑞达的雷达仿真测试产品可为客户提供一站式“雷达-雷达仿真测试”解决方案，公司军工电子产品线将实现进一步丰富。此外，华清瑞达与工大雷信在客户及市场资源方面具有很强的协同性，未来华清瑞达和工大雷信可以通过联合投标等方式进一步提高各自产品的市场占有率，并在型号立项、商务谈判、售后维护方面紧密合作，构建完整的闭环产品线。此外，双方还可以共享各自长期积累的对应各军兵种的市场资源，推进公司军工电子业务向“陆海空天”军工电子业务全产业链各细分领域全面扩张。同时，长期以来公司军工电子业务在对外军贸出口方面存在空白，而工大雷信相关产品已经获得军贸出口立项批复并进入谈判阶段，后续将为公司军工电子业务对外出口带来成熟经验，进一步拓展军贸出口市场。

    3.投资建议

    我们认为，公司在目前家电+军工双主业模式下，一方面家电业务能够受益于能效新标的实施，实现稳步增长；另一方面公司的军工业务具有非常好的盈利能力与成长性，并具备很强的协同效应，能够保持快速增长。我们整体看好公司的长期发展前景。

    4.风险提示：战略转型推进速度不及预期；军品交付进度不及预期。