锂电设备和锂电材料双轮驱动。公司主营业务为锂电设备、锂电材料、稀土发光材料等。2019H1 锂电设备和锂电材料营收占比分别为46%和47%，毛利占比分别为64%和25%，两者为公司核心业务，设备更加突出。公司锂电设备主要产品为涂布机、辊压机、分条机、辊轧分切一体机等，客户包括宁德时代、比亚迪等。锂电材料包括三元材料和钴酸锂，产能分别约为9000 吨和2000 吨，分别应用于动力电池和消费电池。公司2019 年整体营收下滑约16%，预计锂电设备稳健增长，锂电材料主要受原材料价格下滑影响，售价下降，收入下滑较大。2020 年3 月，公司股权激励方案落地，业绩目标为2020~2023 年净利润不低于0.8/1.1/1.5/2 亿元，股权激励落地，或能更有效激励管理层降本增效，释放利润。

    　　锂电设备持续中标宁德时代大额订单，凸显行业领先地位，长期看好。按照GGII统计，中国2018 年锂电设备产值约186 亿元，锂电前段设备产值约62 亿元，涂布机按50%占比计算，约31 亿元。浩能科技（公司旗下）、新嘉拓、雅康精密等在涂布机领域市场领先，三足鼎立，2018 年营收分别为6.4 亿元、5.9 亿元、5.7 亿元，三者旗鼓相当，合计份额超50%。公司锂电设备持续中标宁德时代国内超亿元大单，2020 年3 月又中标宁德时代德国项目，对开拓国际市场有重大的指导借鉴意义，凸显公司锂电设备行业领先地位，长期看好。

    　　锂电材料产能释放，稳健发展。中国2019 年三元材料产量约19.2 万吨，同比增长40%，渗透率47.6%，提升2.7 个百分点。三元材料2018 年TOP 企业份额合计约30%，公司份额约4%，排名第九。目前，公司拥有三元材料产能约9000 吨，正推进英德基地二期5000 吨高镍三元项目，产能释放后，公司三元材料产能将达到1.4 万吨。预计2019 年公司锂电材料主要受售价下降影响，收入下降，长期而言，预计锂电材料受益下游需求提升，公司产能释放，销量稳步提升，能够实现稳健发展。

    　　盈利预测与投资建议。公司锂电设备和锂电材料双轮驱动，获主流客户认可，长期向好发展。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.18/0.38/0.55 元，对应PE 为62/30/20 倍，首次覆盖，给予“持有”评级。

    　　风险提示：（1）产能释放不及预期风险；（2）新能源汽车政策变化风险；（3）钴价大幅波动风险。