浩能科技中标CATL 大单，拟收购誉辰加码锂电设备，维持“推荐”评级：

    公司2018 年上半年营业收入为11.85 亿元，同比增长58.64%，归母净利润为3708 万元，同比增长下滑38.98%。公司业绩下降，主要由于上半年锂电正极材料的毛利率下滑，且二季度锂电设备收入确认较少。随着公司正极材料的扩产及大客户导入，整体盈利水平有望提升。子公司浩能科技近期中标CATL 订单约3.6 亿，显示出较强竞争优势，同时公司拟进一步收购后段测试设备优质企业深圳誉辰自动化，拓宽设备领域布局。暂不考虑收购深圳誉辰，预计公司2018-2020 年归母净利润分别为1.50（-0.58）/3.06（-0.28）/4.00（-0.56）亿元，复合增速约49%，EPS 分别为0.71（-0.27）/1.44（-0.14）/1.89（-0.26）元，对应当前股价PE 为21X/10X/8X，维持“推荐”评级。

    锂电正极材料毛利率下滑，高镍三元811 已量产，产能持续扩张：

    2018H1 公司锂电正极材料销售收入8.47 亿，同比增长93.6%，毛利率为7.71%，大幅下滑6.09 个百分点。上半年公司正极材料订单饱满，但客户结构较为分散，因此难以形成较好规模效应。公司高镍三元811 型正极材料已实现量产，目前单月订单超过100 吨。近期公司3000 吨/年的高电压钴酸锂已基本建设完成，后续5000 吨/年的高镍正极材料产能预计在年底之前建设完成，届时将具备年产1.5 亿吨的正极材料产能。预计公司三元正极材料有望导入大客户，盈利水平有较大提升空间。

    锂电设备在手订单超10 亿，核心涂布机进入CATL 供应链彰显实力：

    上半年公司锂电设备收入为2.51 亿，同比下滑4.83%，其中二季度锂电设备仅确认收入约8400 万元，毛利率为30.13%，同比略微提升0.51 个百分点。子公司浩能科技近期中标CATL 的涂布、辊压、分切等设备订单累计约3.6 亿元，占2017 年浩能科技收入的比例超过50%，其中涂布机占CATL 采购量的大部分份额，彰显了公司设备的较强竞争力。公司有望持续获得CATL订单，并拓展其他优质客户。根据公司预收款项估算，预计公司目前在手超过10 亿，后半年设备收入与业绩有保障。

    拟4.5 亿收购深圳誉辰自动化，打通锂电后段测试设备领域：

    公司拟以4.5 亿元的价格，收购深圳誉辰自动化设备有限公司100%股权，深圳誉辰主要供应锂电池生产后段环节的组装、测试自动化设备，与CATL、亿纬锂能及国外的PHLIPS、伟嘉、索斯科等具备长期良好的合作关系。若收购完成，公司将拓展锂电设备后段的布局，提升设备产品的价值度。同时浩能科技与深圳誉辰将从产品、客户资源等方面形成良好的协同效应，公司锂电设备综合竞争力将明显提升。

    风险提示：正极材料毛利率下降、设备收入确认较慢、应收账款回款风险