锂电正极材料和锂电设备将共同发力，首次覆盖给予“推荐”评级

    产能快速提升驱动锂电正极材料进入快速增长期、预计2018-2020 年正极材料收入复合增速64%，子公司浩能科技核心涂布机设备有望获一线电池企业大量采购。预计公司2018-2020 年归母净利润2.08 亿、3.34 亿和4.56亿元，同比增长分别为70%、61%和36%，首次覆盖给予“推荐”评级。

    预计2020 年动力电池市场近1400 亿，三元正极需求有望持续高增长

    我们预计，2020 年国内新能源汽车销量达到250 万辆、2018-2020 年复合增速48%；按照单车带电量55kwh 和1 元/wh 计算，2020 年动力电池市场规模将超接近1400 亿元。随着政策支持倾向于动力电池能量密度和续航里程提升，我们预计至2020 年三元正极在新能源乘用车的渗透率将超过90%，对应高端三元正极材料需求超过16 万吨，2018-2020 年动力电池高端三元正极材料需求量复合增速为98%。

    积极提升产能，预计2018-2020 年公司锂电正极材料收入复合增速64%

    目前公司NCM523 和NCM622 已经量产、NCM811 有望研发成功。随着英德二期产能逐步释放，预计2018 年底公司正极材料产能将达到1.7 万吨，其中三元材料约12000 吨、钴酸锂约5000 吨；受益于产能持续提升和优质客户拓展，我们预计2018 年公司锂电正极材料收入约28 亿、同比增长130%，2018-2020 年锂电正极材料收入复合增速为64%。

    子公司浩能科技核心涂布机技术领先，有望成为前段设备龙头

    随着电池行业高端化趋势，我们预计优质电池企业产能扩建将继续推进，2018-2020 年锂电设备市场空间超过400 亿。浩能科技锂电设备产品价值度约30%，核心涂布机产品为国内领先，接近国外先进水平。浩能科技目前在手订单超过10 亿元，未来将进一步进入CATL 等一线厂商，获大量采购订单，销售持续增长。

    风险提示：新能源汽车销量低于预期、锂电池产能扩建低于预期、应收账款回款风险。