对外投资天津茂联3000 万元，钴矿资源保障正极原材料供应

    1 月5 日公司发布对外投资公告，拟以自有资金3000 万元投资宁波源纵，认缴出资额占比4.72%，实现对其子公司天津茂联的投资。天津茂联主要产品为阴极铜、精制氯化钴及电解镍等产品，未来拟在现有产品的基础上进一步开发粗制氢氧化钴、精制硫酸钴、精制硫酸镍、三元前驱体等产品。

    天津茂联产能稳定，一期具备4800 金吨钴、21600 金吨铜、8400 金吨镍的年产能力；二期具备8000 金吨钴、25000 金吨铜、14000 金吨镍的年产能力。此外，天津茂联关联方在赞比亚拥有月1500 万吨的渣堆钴铜矿资源及对应采矿权（证书编号7071-HQ-LML），具备良好的开采冶炼条件，计划于2019 年初完成冶炼厂建设并投产，可以在生产阴极铜、电解镍、钴系列产品实现稳定的资源供应和低廉的成本。

    通过本次投资，公司实现正极材料上游产业初步布局，未来将与天津茂联持续合作，一定程度上保障了公司正极原材料的稳定供应。

    动力电池钴材料价格持续走高，上游资源保障势在必行

    降低电源成本是新能源汽车行业面临的压力之一，而正极材料是电池成本最高的部分：拆分电池成本结构，75%为材料成本，25%为制造、劳力等其他成本，其中正极材料成本占比高达31.49%。正极材料多为钴酸锂（LCO）或三元材料（包括NCM811/523/111），其中钴原料是两者的核心原材料之一：制作1kg 钴酸锂需要0.82kg四氧化三钴，制作1kg NCM 811/523/111 分别需要0.289kg、0.582kg 和0.967kg 硫酸钴。目前市场上钴材料价格持续上涨，以四氧化三钴为例，根据中国化学与物理电源行业协会的数据，2017 年1 月四氧化三钴的价格为190 元/kg，7 月即上涨到345 元/kg，2018 年初继续上涨至384 元/kg。上游钴材料价格一年来持续走高，公司正极材料业务承压，投资上游钴矿资源将有利于公司正极材料业务的发展。

    “设备+材料”双业务布局清晰，全年业绩有望高增长

    公司为锂电材料新贵，前三季度实现营业收入13.20 亿，同比+216.67%，扣非归母净利润8.30 亿，同比+813.51%，业绩大增的主要原因为锂电材料业务新产能释放、毛利率提升、并表国产锂电设备先锋浩能科技，以及出售湖南雅城股权导致。公司锂电材料产能扩产迅猛，现有钴酸锂、三元材料合计月产能约800 吨，基本处于满产状态。2017 年7 月子公司英德3000 吨/年高端三元产能全部建成并开始量产，二期3000 吨/年产能望于今年上半年落地，现有客户包括孚能、卓能、国能等优秀锂电厂商，正在积极开拓比亚迪等一线厂商，未来有望实现进一步突破。

    盈利预测与投资评级：公司从客户资源和内部管理有待进一步整合，盈利能力仍有较大提升空间，伴随对外投资及外延收购，业绩高增长可期。预计2017-2019 年公司净利润分别为1.92 亿、3.71 亿和5.46 亿，EPS 分别为1.63 元、3.15 元和4.63元，对应PE 分别为34.41 倍、17.77 倍和12.09 倍，维持“买入”评级！

    风险提示：锂电材料市场走势不及预期，新能源汽车政策不及预期。