本报告导读：

    　　扣非净利润同比高增，智能物联业务保持高景气，开源鸿蒙、开源欧拉、企业级AI 打造新驱动力。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。创新业务持续落地，“All in AI”战略推进。公司当前处于创新业务投入扩张阶段，短期利润受费用投放、非经常性损益等影响，未完全反映长期盈利能力，因此采用PS 估值。预计2026-2028 年营收为44.61/49.68/54.73 亿元，参考可比公司给予26 年9 倍PS，对应市值401.49 亿元，目标价50.44 元，维持“增持”评级。

    　　扣非利润延续高增，智能物联业务维持高景气度。2025 年营收39.82亿元，同比+17.15%；归母净利润0.97 亿元，同比-39.81%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比+36.96%。2026Q1 营收9.17 亿元，同比+10.21%；归母净利润0.77 亿元，同比+147.62%；扣非归母净利润0.38 亿元，同比+40.37%。2025 年金融科技、智能物联、智慧能源信息化收入为19.52/14.71/4.54 亿，同比+6.87%/+37.97%/+17.30%。

    　　创新业务持续落地，打造新增长驱动。公司金融科技服务已覆盖6大国有银行、12 家股份制银行及超300 家银行、保险、券商等持牌金融机构；智能物联方面，公司以HiHopeOS、HopeOS 为核心，构建“端-边-云”国产自主数字底座；智慧能源方面，公司围绕电力AI、虚拟电厂、微电网、能源物联网等方向推进数智化方案落地。2025年创新业务收入约8.60 亿元，同比+26.27%，占营收比重21.59%。

    　　“All in AI”战略推进，AI 智能体与国产操作系统协同强化。公司构建覆盖操作系统、AI 平台、大模型及智能体应用全栈能力，推出AgentRUNS 智能体协同开发平台、Jetto AI 智能测试助手平台，并在金融测试、信贷、零售等场景实现商业化应用；HopeOS 持续适配国产通算芯片及AI 芯片，支撑超节点、训练推理、边缘智能场景。

    　　风险提示：市场竞争加剧；应收账款及合同资产余额较大的风险。