事件:

    　　2023 年10 月23 日，润和软件发布2023 年三季度报告：2023Q3，公司实现营收7.26 亿元,同比-0.61%，环比+4.05%；实现归母净利润1850万元，同比-45.89%。

    　　投资要点:

    　　2023Q3 营收环比改善，业务结构持续调整

    　　2023Q1~Q3，公司实现营收21.62 亿元(YoY-2.37%)；实现归母净利润9817 万元(YoY-18.95%)。

    　　2023Q3，公司实现营收7.26 亿元，(YoY-0.61%/QoQ+4.05%)；实现归母净利润1850 万元(YoY-45.89%)。主要系智能物联业务中的传统技术服务业务因客户需求减少，业务量相应下降。同时，部分创新业务尚处于项目投入期，随着创新业务行业落地的不断推进，相关收入将不断提升。

    　　坚定创新业务投入，盈利能力稳中向好

    　　2023Q1~Q3，公司毛利率27.92%(YoY-0.90%)，销售/管理/研发费用率3.23%/20.75%/11.41%(YOY+0.26%/+1.27%/+0.58%)。

    　　2023Q3，公司毛利率30.46%(YoY+0.28%/QoQ+1.52%)，销售/管理/研发费用率3.29%/22.34%/12.74%(YoY+0.15%/+1.96%/+1.47%；QoQ-0.38%/-1.20%/-0.08%)。主要系公司持续优化人员结构，环比费用稳中略降，叠加2023Q3 高毛利创新业务落地节奏加速。

    　　创新业务加速推进，开启高质量增长曲线

    　　公司加速推进创新业务在电力、金融、教育、医疗、智慧城市、航空航天、烟草等领域的落地和深入，公司预计将走出高增长、高毛利、高附加值的产品化和平台化路线，下半年的落地节奏明显好于2023H1，预计明后年有望迎来创新业务的突破。

    　　1）开源鸿蒙： ①新增电力行业HiHopeOS 鸿电发行版，累计7 款开源鸿蒙发行版通过兼容性测评；②与雄安新区签署协议，推进基于鸿蒙的信息基础设施建设。

    　　2）开源欧拉：①率先将OpenHarmony 社区的分布式软总线V3.2版本移植并贡献至openEuler 社区。②HopeStage 操作系统正式上架阿里云、华为云、腾讯云商店。

    　　3）AI 中枢平台：公司Al 中枢平台可集成开源大模型和盘古、文心一言、通义千问等各类商业大模，正在金融领域、零售领域、园区智能领域拓展应用场景。

    　　盈利预测和投资评级：公司是华为生态核心战略伙伴，鸿蒙、欧拉、AI 等创新业务将带来高增长、高毛利。综合公司创新业务的推进和下游行业IT 支出节奏，我们调整2023-2025 年公司归母净利润为1.99/3.27/5.55 亿元，EPS 分别为0.25/0.41/0.70 元/股，2023-2025年对应PE 分别为97.41/59.19/34.91X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：信创推进不及预期，宏观经济影响下游需求，创新业务发展不及预期，市场竞争加剧，国际局势风险。