事件

    10 月27 日，润和软件发布2019 年三季报。第三季度，公司实现营业收入5.81亿元，较上年同期增长10.36%；实现归母净利润0.59 亿元，较上年同期下降27.51%；实现扣非归母净利润0.54 亿元，较上年同期下降32.07%。

    点评

    公司营业收入稳步增长，资产减值损失导致利润波动

    前三季度，公司实现营业收入16.47 亿元，同比增长17.35%；实现归母净利润1.68 亿元，同比下降6.18%；实现扣非归母净利润1.53 亿元，同比下降11.3%。

    前三季度公司处置固定资产产生损失，而上年同期公司处置固定资产产生收益，因此资产处置收益较上年同期数减少126.05%，导致利润波动。

    数字化升级战略全面推进，高投入压制公司利润

    在数字化升级战略全面推进过程中，公司持续增加研发投入，同时公司的人力成本持续上升，目前人力成本占公司总营业成本比重较高，其中技术人员约9000 人，员工薪酬在整个行业具有较高的竞争力和吸引力。报告期内，公司销售费用、管理费用和财务费用同比增长11.31%、26.77%和2.03%。

    在手订单充足，看好公司第四季度业绩增长

    报告期内，公司应收账款17.21 亿元，较年初数增加42.31%；预收账款7.21亿元，较年初数增加41.47%，说明公司在手订单充足。公司应收账款回款具有较强季节性特征，回款相对集中在第四季度，看好公司第四季度业绩增长。

    长期，我们看好公司在金融科技领域的发展以及和阿里、华为海思的深入合作。

    盈利预测

    我们预计2019-2021 年公司实现营业收入分别为25.28 亿元、31.39 亿元、38.27亿元，实现归母净利润分别为3.91 亿元、4.93 亿元、6.16 亿元，EPS 分别为0.49 元、0.62 元、0.77 元/股，对应10 月28 日收盘价15.14 元，PE 分别为30.84 倍、24.44 倍、19.59 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：公司研发投入不及预期；商誉减值风险。