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开元教育(300338)机构评级研报股票分析报告

 
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开元股份(300338)重大事项点评:治理结构明显改善

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2019-09-26  查股网机构评级研报

  公司于9 月25 日发布公告,进行高层(含董事长、总经理、财务总监,以及职工、非职工代表监事)的人员更换;另将加强对外投资,设立控股孙公司布局高校新赛道,并筹建普通高中;此外,将与枫石投资基金共同设立私募基金,为公司的战略实施筛选、储备、培育优质资产。上述包括高层人员变动的一系列重大事项,表明公司正进一步剥离制造业务,继续进行教育业务的大规模扩张。

    董监高团队大幅变更,新高层大多原为恒企教育高管。1)董事会人员变动:罗旭东辞去公司董事、董事长职务;江勇不再担任公司副董事长及总经理;何龙军辞去公司董事、财务总监职务。公司董事会一致选举江勇担任公司董事长,聘任赵君为公司总经理,聘任丁福林(原恒企教育财务总监)为公司财务总监,同时拟调整全资子公司恒企教育、中大英才及控股孙公司天琥教育的董事会成员。2)监事会人员变动:因公司制造业剥离,监事会主席胡广斌辞去职工代表监事、监事会主席职务,龙爱玲、陈方驰辞去非职工代表监事职务。监事会选举肖月红、刘嘉欣为公司第三届监事会非职工代表监事候选人,而职工代表监事由公司职工代表大会选举产生。其中,肖月红女士是恒企教育的资金部经理,刘嘉欣女士是恒企教育的投资法务中心工商事务经理。我们认为,核心高管的变化是公司全面聚焦教育业务、治理结构明显改善的标志,是公司重心回归的起点。

    加强对外投资,拓展职业教育业务链条,筹办优质普通高中。1)设立控股孙公司,布局高校新赛道:为拓展恒企教育的教育产业链,提高课程开发的专业度,公司拟以自有资金800 万元设立控股孙公司“广州启课程教育科技有限公司”作为恒企教育涉足智能教育在高校运作的平台,构建“高校业务”新赛道,将对公司未来经营产生积极影响并带来新的利润增长点。2)筹办普通高中,布局普通高中领域:公司拟与潘国萍及指定第三方成立合资公司筹办民办普通高中,潘国萍为楚材教育的法人,楚材教育以高考补习、自考、成教、会计为主营业务。公司制造业资产剥离之后老产业园共计27287.11 平米的工业用地基本闲置,其建筑面积约4.8 万平米,固定资产总值7349 万元,一年的折旧摊销费用约400万元,考虑产业园运营与维护费用及成本,每年成本接近600 万-800 万元。此次投资,将快速有效盘活闲置资产,降低公司折旧摊销费用并创造新的经济效益增长点;同时布局优质普通高中领域,有利于公司教育业务拓展。

    设立基金,为公司的战略实施筛选、储备、培育优质资产。1)事件:公司拟与湖南枫石投资基金共同设立私募股权投资基金,推动公司战略发展。2)共同设立基金之概况:由枫石投资基金作为私募基金管理人,拟设立基金全体合伙人认缴出资总额为10 亿元人民币,其中公司认缴2 亿元,枫石投资基金认缴1000 万元,其余部分出资另行募集。3)基金投资方向及设立目的:基金将围绕公司的战略发展规划,关注和投资教育相关行业的优质企业或项目投资机会,以职业教育、民办高中、民办大学等教育领域产业链为主要投资方向。目的在于对具有创新模式、成长性良好的中小企业进行投资、孵化及配套整合,为公司的战略实施筛选、储备、培育优质资产。

    风险因素:业务模式调整不及预期的风险;职教培训行业竞争加剧的风险。

    投资建议:预计公司将在2019 年完成剥离制造业务,并且进行教育业务大规模扩张,治理结构明显改善,中长期基本面将好转。维持公司2019-21 年预测净利0.76 亿/1.46 亿/2.04 亿元,对应19-21 年全面摊薄EPS 预测为0.22/0.42/0.59元,当前股价对应PE 为43/22/16 倍,维持“增持”评级。

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