主要财务数据：

    2018 年H1，公司实现营业收入5.98 亿元，同比增长91.12%。根据行业类别拆分营业收入：（1）职业教育培训业务实现营收5.08 亿元，同比增长145.44%，主要是因为子公司恒企教育、中大英才于2017 年3 月1 日并表；（2）仪器仪表制造业务实现营收0.84 亿元，同比减少19.60%。

    2018 年H1，公司实现归母净利润0.65 亿元，同比增长18.60%；公司实现扣非归母净利润0.63 亿元，同比增长16.53%。

    2018 年Q3，公司预计实现净利润0.54-0.77 亿元，同比增长0%-42%。

    评论：

    恒企+中大英才领航职业培训业务，承诺业绩筑建安全底部。（1）恒企教育2018 年H1 实现营收4.80 亿元，同比增长107.66%，实现归母净利润0.63 亿元，同比增长60.20%；根据公司业务的周期性判断，恒企教育大概率可以完成2018 年1.28 亿元扣非净利润的业绩承诺。截止目前，恒企在全国近150 个城市拥有近400 所连锁校区。（2）中大英才2018 年H1 实现营收0.35 亿元，同比增长38.92%，实现归母净利润0.10 亿元，同比增长14.76%；根据公司业务的周期性判断，中大英才较大概率可以完成2018 年0.26 亿元扣非净利润的业绩承诺。

    覆盖职业教育多元赛道， IT 业务整合出现亏损。公司收购恒企教育、中大英才、牵引力（原多迪教育）、天琥教育四大职业教育品牌，覆盖会计培训、IT培训、设计培训等多元化职业培训赛道。公司计划整合恒企的线下网点扩张经验和中大英才的线上流量，进一步稳固恒企在会计培训的龙头地位，并提升牵引力和天琥在IT 培训和设计培训的市占率。但报告期内，牵引力的原有业务模式与恒企的管理模式整合出现困难，上半年共亏损0.26 亿元；天琥教育整合进度符合预期，上半年实现净利润659 万元，根据业绩承诺2018 年应完成扣非净利润不低于0.18 亿元。

    仪器仪表制造业务盈利能力下降。2018 年H1，仪器仪表制造业务实现归母净利润-439.82 万元，同比减少490.50 万元，主要是因为火力发电等下游行业需求下降、部分燃料智能化管控系统完工验收速度放缓。

    投资建议：公司通过整合四大教育品牌、恒企线下扩张模式、中大英才线上流量等教育资源，扩大其在职业教育多元赛道的市占率。由于今年IT 培训业务和仪器仪表制造业务出现亏损，我们对应下调业绩预期，预计公司2018-2020年的归母净利润为1.76/2.27/2.91 亿元，对应的EPS 为0.52/0.67/0.86 元；对应的PE为19/14/11 倍，考虑到恒企的会计培训业务稳定贡献利润、估值处于底部，因此维持“推荐”评级。

    风险提示：子公司未完成业绩承诺；线下网点扩张速度不及预期；业务整合风险；仪器仪表行业竞争格局变化；宏观经济风险