投资要点

    　　事项：参与成立产业并购基金

    　　2016年12月1日，公司发布公告，公司实际控制人沈建生、沈于蓝与珠海久银、华夏人寿签订《合伙协议》，各方拟就共同参与设立产业并购基金相关事宜开展合作，首先各方成立合伙企业（无锡盈至赢股权投资企业），之后设立产业并购基金，产业并购基金以合伙企业为运作平台。

    　　平安观点：

    　　借助并购基金平台，助力公司长远发展：根据各方签订的《合作协议》，合伙企业各合伙人总认缴出资额为人民币30 亿元，首期认缴出资人民币16 亿元，其中沈建生、沈于蓝首期认缴10.5 亿，占首期认缴总额的比例约为65.6%。从认缴金额占比上来看，公司处此产业并购基金的主导地位；从认缴总金额来看，体量较大，前景看好。此次设立产业并购基金将有助于公司成功并购优质项目，公司外延发展的预期增强，利于公司的长远发展，同时消除和化解公司并购项目前期的财务风险、税收及法律等各种风险。

    　　重申公司业绩拐点，看好军工业务前景：公司今年前三季度累计实现铝合金产品销售量5.44 万吨，同比增长21%；累计实现铝钢复合材料销售量1.11万吨，同比增长83%；累计实现多金属复合材料销售742 吨，同比增长122%。

    　　产品销售量的增长推动了公司前三季度主营业务收入增加：共实现营业收入11.26 亿元，同比上年增长8.97%；归属上市公司股东净利润1034 万，同比扭亏。我们认为随着各种不利因素逐渐消散，公司已迎来业绩拐点。涉足军工领域是公司近年来的重要战略布局之一。2014 年、2015 年公司分别与中国兵器科学与工程研究院、中国船舶重工集团公司第七〇二研究所等签订了《战略合作协议书》，进行军工产品的合作研发。2016 年3 月30 日，中国兵器科学研究院某型铝合金板材项目招标评标会，确认公司中标。

    　　2016 年11 月1 日，公司又与南京理工大学机械工程学院签订了《战略合作协议》，开展特种车辆整车设计开发、车辆结构安全与防护技术等研究。军工产品毛利更高，预计随着公司订单明后年放量，将显著增强公司盈利能力。

    　　我们认为公司军工业务未来前景值得看好。

    　　投资建议：公司此次与华夏人寿、珠海久银等签订《合作协议》，有利于公司长远发展。我们维持公司业绩拐点即将到来的判断。公司所涉足的军工产业和3D 打印行业，均有较大的成长空间。我们预计，公司2016 年、2017 年、2018 年的EPS 将分别为0.02 元、0.19 元和0.36 元，对应的P/E 值分别为550 倍、58 倍和31 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）军工订单量不及预期；（2）宏观经济不景气下游需求减少；（3）铝原料价格回跌。