事项

    近日,我们拜访了公司,与公司管理层做了深入交流。

    主要观点

    1.公司主营铝合金复合材料、铝基多金属复合材料、铝合金非复合材料,13年切入3D打印领域。

    2.国内铝合金复合材料属寡头垄断市场,下游主要为汽车行业,技术壁垒极高,主要体现在对质量稳定性的要求极高,质量稳定性由加工系统成熟度决定,需要多年的积累。公司铝基多金属复合材料是在铝合金复合材料的基础上开发而成,技术壁垒同样极高,下游主要为电站行业。凭借在铝金属材料领域的技术实力,公司于14年切入军工市场。

    3.公司近几年收入总体平稳主要受制于产能,14年业绩下滑受IPO募投项目转固增加折旧影响较大。随着IPO募投产能从15年下半年释放,且增发募投的硬质/超硬铝合金项目在17年投产,16-17年业绩有望迎来爆发。

    4.公司切入3D打印领域有两方面优势:1)自身在材料领域有技术优势;2)具备全球领先的加工工艺技术(和澳大利亚轻合金研究中心合作)。公司3D打印主要面向模具和医疗两大市场(均具有高度定制化特点),3D打印工艺相比传统工艺有极大的成本优势,是供给创造需求的市场,3D打印项目投产后将为公司带来新的增量。

    5.盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年净利润分别为7500万、1.4亿、2.0亿元,对应EPS分别为0.20、0.37、0.53元,建议积极关注。

    风险提示

    产能投放进度低于预期、3D打印下游市场需求低于预期。