公司签订电站空冷系统用铝钢复合、铝合金复合材料大额订单。6月17日,公司与首航节能签订大额销售合同,不含税合同总额为2.53亿元(其中铝钢复合带1.22亿元、复合铝带材1.31亿元),合同期限到2015年底。根据我们测算,该合同中,铝钢复合带销量大约为1.62万吨,复合铝带材6350吨。如果假定2014年下半年、2015年全年的供货量均匀分布,2014年、2015年EPS增量分别为0.03元、0.08元。

    该订单基本符合我们此前的产销量预测,印证了此前对电站空冷领域需求较稳,公司订单充沛的判断。1)全球每年电站空冷系统对铝钢复合带材的需求在8万吨左右,95%位于中国,在煤价下跌的背景下,火电装机需求基本持稳。2)德国公司维克德一家独大,银邦自2010 年突破铝钢复合带材技术之后,通过跟随定价战略推进进口替代,产销量快速增长,目前公司市场份额已达20%。

    2014~2015 年传统业务将反转,业绩拐点将逐步印证,为股价提供安全垫。同时,飞而康 2014 年主营业绩有望转正,2015 年有望放量,并积极向 3D 打印民用领域拓展,增加市值想象空间。1)制粉方面,今年下半年50~60t/a的产能有望全面释放,目前已实现部分销售,而且随着适航认证的推进,钛合金粉末需求将逐步开启。2)打印制品订单正在逐步增多,初期的折旧拖累将逐步抵消。3)公司凭借技术、原料优势,积极探索需求广阔、性价比合适的细分市场,寻求 3D 打印新的商业模式,有望开启民用 3D 打印市场的蓝海。

    投资建议:近期3D打印大会等催化剂增多,加之公司开拓民用3D打印市场的预期强烈,近期估值有望提升。买入-B投资评级,6个月目标价15.75 元。我们预计公司2014 年-2016 年净利润增速分别为 74%、45%、21%,EPS 分别为 0.35元、0.51元和0.62 元。6个月目标价为 15.75元,这相当于 2014年 45x 的动态市盈率。

    风险提示:1)传统主业产能扩张和订单不达预期;2)3D 打印产能投建进度、订单不达预期,向民用市场拓展遇阻。