投资要点：

    17 年前三季度营收、净利稳健增长，植入广告成为新增盈利点。2017 年前三季度整体营收9.02 亿元，同比增长16.3%，其中；归母净利2.03 亿元，同比增长21.9%；扣非归母净利1.63 亿元，同比增长68.6%。17 年第三季度单季营收2.52 亿元，同比增长9.52%；归母净利5567.65 万元，同比增长11.26%，扣非归母净利5493.03 万元，同比增长249.18%。

    2017 年1-9 月影视内容实现营收39983.13 万元，同比增长4.4%。报告期重点《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》、《俺爹是卧底》（原名：《我的老爸是卧底》）、《八九不离十》影视剧收入确认。其中重点影视剧《轩辕剑之汉之云》定档8 月，爱奇艺、东方卫视两大平台同步联播，网络点击率已突破17 亿。报告期，《许仙》、《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》已杀青，我们预计三部剧有望在四季度实现收入确认，其中《许仙》合作欢瑞世纪，已公告3.3 亿元签订独家网播授权协议。

    根据三季报披露，17-18 年后续大剧筹备情况：电视剧《封神榜》于2017 年9 月开机；四季度预计《美人鱼》、《天河传》（仙剑奇侠传4）于17 年四季度开机；网剧《西游降魔篇》、《大富翁》前期筹划中；其中《美人鱼》网络端以4.2 亿由爱奇艺购入，《西游降魔篇》2.88 亿成为爱奇艺定制网剧并计划由公司负责进行同步电视台发行。此外，积极推进电影业务发展，一方面与新加坡MM2 ENTERTAINMENT PTE. LTD.、上海九译影视传媒有限公司签订《业务合作备忘录》，旨在通过整合海内外各合作方影视资源；另一方面重点电影《轩辕剑》、《大富翁》，及综艺《寻找美人鱼》也正在紧张筹备中。

    2017 年1-9 月广告业务实现营收50287.23 万元，同比增长27.9%，新增植入广告盈利点。2017 年前三季度植入广告达9962.61 万元，占整体广告收入比重约20%，成为主要广告业务新增点。公司将内容、新媒体资源和户外LED屏阵地进行有效整合、完善媒体布局、优化广告主结构。我们预计公司植入广告业务有望持续高增长，同时不断强化营销和影视协同效应。

    盈利预测。公司深度合作周星驰，投资PDAL40%股权，2016-2019 年业绩对赌分别为1.7 亿元、2.21 亿元、2.873 亿元和3.617 亿元，17 年H1 实现投资收益5832万元。看好公司优质内容资源和营销渠道资源，预计公司17-18年净利润分别为3.53 亿、4.31 亿元，对应EPS 为0.66、0.8 元。参考行业平均水平，给予公司17 年30 倍PE，对应目标价19.8 元，买入评级。

    风险提示。内容开发进展不达预期，营销公司业绩对赌不达预期。