投资要点：

    　　17年上半年扣非归母净利增速34%，证金首现前十大持股名单。报告期内，公司营收实现6.51 亿（19%+）；归母净利1.47 亿（26%+）；扣非归母净利1.08 亿（34%+）。销售费用3395.99 万元，同比下降5%；管理费用2415.71万元，同比下降16%；财务费用3627 万元，增长2576 万元，主要系公司16 年8 月发行10 亿公司债。证金公司持1206 万股，占总股本2.24%为公司第五大流动股股东。

    　　影视业务收入增长27%，18 年重点多部IP 大剧。17 年H1 影视业务营收3.28亿，同比增长27%，毛利率25%，主要来自于《轩辕剑》网络端、《少林问道》、《异兽志》、《带着孩子看世界》等主要影视剧收入确认。《亮剑》、《许仙》、《亲爱的设计师》目前进入后期制作，预计17 年四季度确认收入。18-19 年《封神榜》、《美人鱼》、《仙剑四》、《西游降魔篇》为重点全网剧项目，其中《美人鱼》网络端以4.2 亿由爱奇艺购入，《西游降魔篇》2.88 亿成为爱奇艺定制网剧并计划由公司负责进行同步电视台发行；积极筹备《轩辕剑》（合作江志强）、《大富翁》（合作陈可辛）电影；《美人鱼》综艺计划18 年推出。

    　　植入营销业务高增长，加快影视和营销联动。17 年H1 广告业务营收3.11 亿，同比增长18%，其中内容植入业务收入7004 万（占广告业务营收比例首超20%，同比增长204%，毛利率42%），增强影视和营销业务联动，营销业务净利润4949.6 万元。传统营销业务毛利率下滑主要受到传统户外广告投放行业压力较大营销及广告行业本身季节影响，随着植入营销及相关互联网类、文娱类广告客户拓展，将会有效改善毛利率下降风险。17 年郁金香和达可斯承诺扣非归母净利分别为1.3 亿和0.4 亿。

    　　深度合作周星驰，本期实现PDAL 投资收益5832 万元。合作周星驰，投资PDAL40%股权，2016-2019 年业绩对赌分别为1.7 亿、2.21 亿、2.873 亿和3.617 亿，17 年H1 实现投资收益5832 万元，PDAL 业务重点来自于周星驰主导电影、参与作品20%优先投资权、IP 授权投资业务。有望合作周星驰，陆续开发《美人鱼》、《西游降魔》、《西游伏妖》及其它周星驰历史经典IP 作品项目。

    　　盈利预测。预计公司17-18 年净利润分别为3.53 亿、4.31 亿元，对应EPS为0.66、0.8 元。参考行业平均水平，给予公司17 年30 倍PE，对应目标价19.8 元，买入评级。

    　　风险提示：全内容开发不达预期，营销公司业绩对赌不达预期。