事件：公司发布2017半年度报告，2017 上半年实现营业收入6.51亿元，同比增长19%，实现归母净利润1.47 亿元，同比增长26%，实现归母扣非净利润1.08 亿元，同比增长34%。

    　　中报业绩处于业绩预告的中间区域，符合预期。公司7 月发布的业绩预告中，2017H1 实现归母净利润1.39-1.51 亿元，同比增长20%-30%。中报显示，公司归母净利润1.47 亿元，同比增长26%，符合业绩增长预期。其中，非经常性损益为3882 万元，主要为出售哇棒传媒及英翼传播的部分股权。

    　　广告：户外LED 大屏广告业务保持平稳，植入广告增幅明显，公司广告渠道更加多元化。户外LED 大屏广告：2017H1 广告业务实现营收3.11 亿元，同比增长18.14%。其中，户外LED 大屏幕广告实现营收2.41 亿元，与去年同期2.60亿元的水平相比保持平稳。2017H1 郁金香净利润3887 万元、达可斯净利润1062 万元，当前业绩对赌完成率分别为29%、27%。植入广告：2017H1 植入广告营收7004 万元，占上半年广告收入的22.5%，较2016 年的13.8%提升了8.7 个百分点，公司植入广告业务增幅明显，广告业务的结构进一步优化。

    　　影视内容：优质作品开始落地，预计后续顶级作品不断。2017 上半年，影视内容营收3.28 亿元，同比增长27%。1）《轩辕剑之汉之云》8 月8 日登陆东方卫视、爱奇艺两大平台同步联播，平均收视率0.67%，收视率排名7-8 名；2）电视剧《许仙》、《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》于6、7 月杀青进入后期制作阶段，网剧《异兽志》于6 月杀青，预计11 月于PPTV 独播，上述剧集收入有望在下半年陆续确认。3）《美人鱼》、《天河传》（《仙剑奇侠传四》）预计2017Q4开拍，《封神传》预计8 月开拍，公司头部作品预计陆续上线，2018 年之后业绩有望放量。4）2017H1，PDAL 净利润1.46 亿元，当前业绩对赌完成率为66%。

    　　盈利预测与投资建议。中报显示，证金公司作为新进股东持有1206 万股（或2.24%），凸显公司价值。基于1）公司拥有大宇资讯、周星驰影视IP 等，有望获新电影参投收益及现有优质IP 多维度开发的收益，未来想象空间较大；2）广告植入业务大幅增长。我们给予公司2017 年30 倍的估值，2017-2019 年EPS分别为0.65 元、0.78 元、0.92 元，对应目标价19.43 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：郁金香、达可斯、PDAL 业绩实现不达承诺；影视剧适销性的风险。