投资要点：

    　　16 年公司净利主要增长点来自于电影和综艺项目投资，实现扣非净利润1.86亿。公司16 年营收11.13 亿（+8%）；归母净利2.65 亿（+7%）；扣非归母净利1.86 亿，同比下降21%。非经常性损益主要来自于处置长期股权投资（出售创祀网络51%股权和凯弈影视30%股权）和处置可供出售金融资产。

    　　报告期内，营销公司合计营收6.01 亿（+7%），毛利率45%，同比下降6.9个百分点；郁金香和达可斯净利分别为1.12 亿和0.39 亿，扣非归母净利分别1.12 亿（承诺1.08 亿）和0.31 亿（承诺0.33 亿），均完成14-16 年累计利润承诺；重点加强业务协同，郁金香报告期内容植入广告收入占比提升至13.8%，预计0.73 亿元；17 年承诺扣非归母净利分别为1.3 亿和0.4 亿。

    　　公司一季度预计盈利5518.18 万～6621.82 万元，同比增长0%～20%。

    　　报告期，影视业务实现收入4.68 亿，同比增长8.47%，毛利率28.95%（下降9.8 个百分点），电影《美人鱼》成为主要贡献点。报告期，先后参与投资、出品《美人鱼》、《绝地逃亡》、《同城邂逅》、《寻找心中的你》四部电影并先后上映，合计票房超40 亿。17 年3 月投资完成过户周星驰PDAL40%股权，业绩承诺16-19 年分别1.7 亿、2.21 亿、2.87 亿和3.62 亿；17 年主要加快大IP 电视剧项目开发：《轩辕剑》（后期制作）、《美人鱼》、《封神传》、《许仙》、《仙剑4》。

    　　报告期，综艺业务营收实现4375 万元，同比增长187%，主要合作千足文化。

    　　16 年参与投资《二胎时代》（北京卫视）、《二十四小时》（浙江卫视）、《花漾梦工厂》（山东卫视）、《熟悉的味道》（浙江卫视）和《我们战斗吧》五档综艺节目。17 年综艺计划项目：《星厨驾到4》、《寻找美人鱼》（美人鱼IP 系列开发）和《大冒险》，持续加快IP 多元内容开发。

    　　投资新科技、新娱乐，增强泛娱乐开发能力。报告期内公司分别投资互动视界（8.33%，交易价0.05 亿）、七煌科技(11%,交易价0.5 亿）和小度互娱（6.83%，交易价1.03 亿）新技术、新内容公司，旨在切入VR 内容制作、电竞娱乐和视频播放平台领域。公司开始逐步从技术布局入手、打造以IP 泛娱乐内容为载体的泛娱乐内容全产业链体系。

    　　盈利预测。看好公司电影、综艺业务的增长及未来新娱乐板块的拓展。公司16 年公开发行10 亿元公司债，并已于17 年一季度完成第二期员工持股计划购买（价格17.54 元/股，数量1654 万股），体现外延预期和主业发展持续性。预计公司17-18 年净利润分别为3.73 亿、3.95 亿元，对应EPS 为0.69、0.74 元。参考行业平均水平，给予公司17 年35 倍PE，对应目标价24.15元，买入评级。

    　　风险提示：影视剧开发不达预期，大盘系统性风险。