事件：7 月31 日，迪森股份发布2018 年半年报。上半年，公司实现营业收入8.27 亿元，同比增加10.93%；归属于上市公司股东的净利润9,079.23 万元，同比增加3.31%；实现基本每股收益0.25 元。

    点评：

    B 端运营收入略有下滑，整体发展依旧向好。报告期内，公司主营业务依然为清洁能源综合服务，其中：B 端运营业务实现营业收入3.79 亿元，同比减少3.50%；B 端装备业务实现营业收入7,498.30 万元，同比增加52.76%；C 端产品与服务业务实现营业收入3.52 亿元，同比增加22.65%。B 端运营业务收入较上年同期有所下滑，主要是由于部分客户用气量及单价波动所致。而受益于常州锅炉并表及迪森设备的内延发展，公司B 端装备业务收入同比上涨明显。

    收购常州锅炉，有望突破B 端装备发展瓶颈。报告期内，公司完成常州锅炉100%股权的收购工作，并计划在常州锅炉实施可转债募投项目——“年产20,000 蒸吨清洁能源锅炉改扩建项目”，将常州锅炉打造成公司B 端装备的研发制造基地，进一步扩充公司水管锅炉、火管锅炉、常压锅炉、导热油炉的产能。若公司依托常州锅炉扩充产能的规划顺利实施，则有望突破公司B 端装备业务的产能及场地瓶颈，提高在该业务领域的竞争力。

    “煤改气”持续推进，C 端业务或将充分受益。公司C 端业务受“煤改气”市场影响较大。2017 年12 月中央10 部委共同发布《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021）》，提出“2+26”城市“煤改气”壁挂炉用户需增加1200 万户。2018年7 月3 日，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，该计划重点强调能源结构调整，长期来看“煤改气”将继续推进。随着多地清洁能源改造陆续实施，公司C 端业务有望迎来增长契机。

    盈利预测及评级：根据公司当前股本，我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.64 元、0.74 元、0.80 元。按照2018-08-02收盘价计算，对应PE 分别为13 倍、11 倍、10 倍。受益于“煤改气”的持续推进，公司C 端业务有望放量。维持“增持”评级。

    风险因素：政策推进不及预期；市场竞争风险；成本控制风险；市场推广不及预期。