事件

    今日迪森股份接近跌停，收于14.82 元。我们认为，主要是受到媒体“2018 年河北煤改气暂停”报道的影响1。此外部分天然气标的也受到波及，中国燃气收跌-3.97%、百川能源收跌-3.11%。

    评论

    河北省2017 年超额完成煤改气计划。报道称“河北发改委文件显示：除2017 年结转的农村煤改气任务外，2018 年原则上不再新增农村煤改气和燃煤锅炉改气。”河北是京津冀最早启动煤改气的地区。全省去年共完成农村气电代煤253.7 万户，远高于年初制定的180 万户的计划。其中气代煤231.8 万户，约18.4 万台新装壁挂炉尚未投入使用。2由此带来约26%的天然气供需缺口：河北省2017 年采暖季天然气的需求量约82 亿立方米，同比增长234%。

    优先保障气源，贵在有序发展。我们认为，在总结去年经验的基础上，河北省意在保障气源供应、大力发展储气、管网设施，夯实基础扎实推进清洁取暖改造。未来鄂安沧管线、中俄东线国家主干输气管网投运，带来充沛气源，有利于煤改气工程有序落实。

    五年煤改气壁挂炉市场可达400-500 亿元。去年底10 部委发布了北方清洁取暖5 年规划，明确到2021 年京津冀2+26 城市“煤改气”壁挂炉新增用户1200 万户，若考虑向北方大部地区扩围，整体改造规模或可达1500-1800 万户。则未来5 年京津冀煤改气壁挂炉规划市场规模约360 亿元，潜力市场规模约450-540 亿元。

    盈利预测

    公司预告2017 年业绩增长60%~80%至2.0~2.3 亿元。我们维持2017E/18E 年归母净利润分别为2.2/3.3 亿元，引入2019E 年净利润预测4.7 亿元；对应每股净利润0.62/0.90/1.30 元。

    估值与建议

    维持推荐评级，维持24.50 元的目标价。大气污染防治将迈向新阶段，天然气使用率不断提高是我国能源结构重要调整方向。“十三五”期间，天然气在民用端/工业端的市场规模有望达到400~500亿元/380 亿元。迪森股份深耕天然气民用取暖炉具、工业锅炉市场，承接京津冀煤改气需求，公司有望迎来上台阶的发展。

    风险

    上游天然气源保障设施建设推进力度不及预期；京津冀煤改气工程季节性放缓，增加公司存货压力。