核心观点：

    17 年业绩预告归母净利润2.04 亿-2.30 亿，同比增长60%-80%

    公司公告2017 年业绩预告，归母净利润2.04 亿-2.30 亿元，同比增长60%-80%。业绩高速增长主要受益于北方清洁供暖政策的推进，居民端壁挂炉销量爆发式增长（前三季度公告订单量40 万台，同比增长428%，销售量24 万台，同比增长254%）；工业端运营项目保持较快增长。

    煤改气政策规划壁挂炉目标1200 万户，关注18 年一季度订单情况

    2017 年12 月，发改委联合10 部委出台《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021）》，规划2017 年-2021 年“煤改气”壁挂炉用户增加1200 万户，新增用气90 亿立方。根据中国燃气供热专业委员会统计数据及公司销量公告，14-16 年，迪森市占率分别为7.34%，7.16%和6.60%。我们看好龙头企业渠道、资源等优势将会带来市占率的提升，建议关注后期相关政策及公司订单情况。

    工业端：运营项目、设备订单充足

    公司工业端项目分为运营及设备。截至三季报，B 端运营项目已达5.88亿元，同时在施工未完成项目达4.46 亿元合同订单充足。工业端设备（燃气锅炉）销售量为451 台（折算蒸吨数1238 吨），订单量达704 台（折算蒸吨数2436 吨，同比增长70%），受北京等地燃气锅炉低氮改造政策影响，我们预计后续订单依然将保持较快增长。

    18 年PE 估值17 倍、业绩有望持续高增长，维持“买入”评级

    公司17-19 年EPS 为0.62、0.98、1.33 元，当前股价对应PE 为28X、17X、13X。目前公司居民端、工业端在手项目充裕。尽管短期北方供暖存在气荒现象，考虑到煤改气是北方清洁供暖主要方式，预计居民端壁挂炉业绩有望持续高增长，维持公司“买入”评级。

    风险提示：

    居民端订单增长不及预期，工业端新签订单项目落地进度不达预期；下游需求不达预期。