投资要点：

    　　事件：

    　　27 日晚间，公司发布16 年三季报。2016 年前三季度，公司营收约3.96 亿元，同比增长12.50%，实现归母净利润约1,987 万元，同比增加7.53%；基本每股收益0.07 元，与上年同期持平。

    　　点评：

    　　业绩迎来拐点，期待盈利能力提升

    　　得益于产品结构调整逐步到位、工程项目稳步推进等，前三季公司业绩同比小幅增长，并扭转自14 年第四季度以来盈利季度同比持续下滑的趋势。其中，第三季度单季实现归母净利润1,410 万元，约占前三季盈利总和的71%，同比则大幅增长622.3%，业绩拐点开始得到验证。前三季，公司毛利率35.4%，同比增加4.1pct。期间费用率30.6%，同比增加1.9pct，其中，管理费用率因报告期内研发投入大幅增加而同比提高3.4pct，销售费用率则同比下降1.8pct；公司增强费用管控效果逐步显现。毛利率回升及增强费用管控，为公司业绩重回较快增长通道奠定坚实基础。

    　　推进业务模式转型，PPP 打开发展空间

    　　公司加快PPP 模式运用，在继15 年签订东营五六干项目（投资额1.06 亿元）之后，16 年联合创业环保中标宁乡经开区项目（投资额2 亿元），以及与紫云县政府签订环保水务合作协议（框架，投资额5 亿元），业务拓展有力，并大大丰富公司在手订单，为持续增长提供有力支撑。随着业务模式转型推进，PPP 模式有望为公司开启持续发展空间，并带来高业绩弹性。

    　　开启外延模式，加速成长可期

    　　公司拟实施重大资产重组，收购江苏凯米和金桥水科两家公司100%股权。

    　　此次并购围绕公司主业展开，其将进一步完善公司产业链，并带来增强效应，将助力公司加速业务布局和提高市场占有率。同时，拟购优质资产将提升公司盈利能力，并为加快业绩增长提供一定保障。公司开启外延发展模式，未来通过内生及外延双驱动实现加速成长值得期待。

    　　投资建议

    　　我们调整公司盈利预测，考虑拟实施重大资产重组，预计公司2016-18 年摊薄后EPS 分别为0.24/0.44/0.72 元/股，对应PE 分别为75X/41X/25X。考虑此次资产收购增厚业绩将带来估值有效降低，公司加快业务布局、PPP 模式推进带来潜在高业绩弹性，公司15 年定增价大幅倒挂（折价约32%）为股价提供较高安全边际等因素，我们调升公司投资评级至“买入”。

    　　风险提示

    　　1）重大资产重组进程迟缓或未获批；

    　　2）市场拓展低于预期；

    　　3）PPP项目落地不及预期。