前三季度营收增长 12.5%，期间费用大增拖累净利增速公司前三季度实现营收 3.96 亿元，同比增长 12.5%；实现归母净利润万元，同比增长 7.53%。营收及利润增长主要系膜产品收入增长所致；管理费用受研发支出加大的影响， 同比增加 2239 万元（+30.73%）。低毛利的工程项目增加导致整体毛利率同比下滑 9.78 个百分点。

    　　拿单速度有所提升， 进一步拓展 PPP 领域布局报告期内公司新增工程类订单 2.3 亿元、运营类订单 0.2 亿元，拿单速度有所提升， 斩获 1.9 亿元西安渭北水处理项目； 签署紫云县环保水务投资框架协议（总投 5 亿元）， 进一步拓展 PPP 领域布局。截止报告期末，在手未确认收入工程订单 2.6 亿元、 未完成投资运营订单 1 亿元。

    　　并购巩固技术优势、弥补资质短板， 打通发展瓶颈公司拟发行股份及支付现金收购江苏凯米和金桥水科 100%股权，交易对价合计 14.27 亿元；并向高新投资等 4 家机构发行股份配套融资 3.78 亿元。江苏凯米主营为膜产品销售和提供膜法水处理解决方案， 核心技术优势明显（毛利率保持 40%+）且华南地区客户资源丰富，未来将与公司在技术和市场层面互补提升业绩弹性；金桥水科为西北地区唯一一家具备给排水甲级资质民营水务公司，专业资质齐全， 将大幅提升工程承接能力。

    　　具备优质 PPP 承接平台潜质， 给予“买入”评级不考虑收购及配套融资， 预计公司 16-18 年 EPS 为 0.31 元、 0.43 元、元， 对应 PE 为 59、 42、 36 倍。公司收购优质标的巩固膜产品技术及市场资源， 补齐资质提升工程承接能力； 配套融资定增强化国企背景，公司具备优质 PPP 承接平台潜质， PPP 订单有望大幅增长，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　收购进度不及预期； 整合不及预期； 订单落地不及预期；