事件描述

    2015 年业绩业绩预告,公司实现归属于母公司净利润 4271.58-5980.21 万元,同比下降 30%-50%。

    事件评论

    工程占比增加叠加期间费用的提升,影响公司业绩。 一方面, 公司由单独的膜销售向工程业务转型,导致公司毛利下滑,从 2015 年公司公布的中标项目来看,工程类项目金额占比近 80%,工程前期支出较大,短期影响公司毛利提升。 另一方面,由于研发支出增加导致公司管理费用增加影响公司业绩, 从公司三季报看出,管理费同比增长 50%,达到 2014 年水平, 从公司中报来看,研发支出 1419 万,同比增长16.5%。

    今年大订单数量明显增长,验证公司成长逻辑。 从 2015 年披露的订单来看,总额接近 6.1 亿, 考虑中小订单,预计全年订单金额接近 8 个亿左右。如果不考虑 2014 年新增的东营 BOT 单一大订单,公司 2014年订单金额约 5 个多亿,公司订单数量及金额均有增长。 订单的增长是对公司逻辑的验证。

    立足膜技术,紧随 PPP 大趋势, ”产品+模式”双轮驱动公司成长。 公司过去一直在做业务模式拓展,从单一的膜销售逐步拓展到膜工程,膜工程业务占比将进一步提升, 业务模式也由单一的“膜销售”向“产品+模式”双轮驱动模式的转变,模式创新驱动公司新一轮成长。

    维持“买入”评级。 预计公司 2015~2017EPS 分别为 0.22、 0.45、 0.67,公司是水处理大行业中“小而美”的公司,膜法水处理是行业大趋势的适应者,公司战略思路清晰,并购及大订单弹性大,制度变革及股权激励将充分释放公司潜能,维持公司“买入”评级!

    风险提示: 订单获取及订单推进的不确定性;