事件:

    25 日晚间公司发布公告, 25 日公司与江阴市山泉污水处理厂签订 4 万吨/天印染废水升级改造及中水回用工程总包合同,合同金额为 9,067 万元。此次签订合同金额约占公司 2014 年营收的 17.29%。点评:

    新项目增强盈利,订单逐步充实保障业绩增长

    根据山泉污水厂项目合同约定结算方式,合同签署后 3 日内支付合同总价的30%。保守估计该项目年内将为公司带来至少 2,700 万元的收入,从而增加公司 2015 年的盈利,这或将加速公司业绩拐点的到来。同时,山泉污水厂项目的签订,表明公司在大单承接方面的能力持续提升。截至目前, 2015 年公司公告重大经营合同项目(不包括已中标尚未签合同项目)总数已达 5 个(2014年仅有 1个),累计合同总金额约 3.66亿元,约为 2014年营收的 70%。拿单能力的不断增强和订单的逐步增多,则为公司未来业绩增长奠定了坚实的基础。

    拓展 PPP 模式,加快转型发展

    公司近期公告,中标东营五六干合排污水处理厂及配套管网 BOT 工程 PPP项目,这是继东营市东城南污水厂 BOT 项目后,公司在新业务模式领域的进一步尝试,公司转型发展步伐加快。我们认为, PPP 等新模式的运用,将使公司进一步完善业务产业链布局,形成一体化优势,从而更快地提升综合竞争力;同时,将为公司发展打开空间,并有望助力其实现持续高成长。

    城镇污水处理标准即将收严,公司发展迎来新机遇近日环保部发布《城镇污水处理厂污染物排放标准》修订意见征求稿,拟修订标准要求新建城镇污水处理厂 2016 年 7 月 1 日起、敏感区域内现有城镇污水处理厂 2017 年年底前执行一级 A 标准;同时新增水污染物特别排放限值,规定生态环境承载力脆弱地区的污水排放须提高至地表水 IV 类水水质标准要求。新修订标准将使污水厂提标改造市场扩容并加速发展,膜处理技术有望率先受益。公司作为膜法水处理龙头,发展将迎良机。

    盈利预测及投资评级

    暂维持盈利预测不变,预计公司 2015-17年摊薄后EPS分别为0.26/0.42/0.57元/股,对应 PE 分别为 114X/70X/51X。我们看好公司转型发展以及潜在的高成长弹性,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示

    1)“水十条”等政策推进滞后;

    2)业务拓展低于预期;

    3)毛利率持续下滑;4)业务模式转型迟缓。