事件评论

    工程业绩拖累，膜销售稳健，上半年业绩符合预期，Q2边际改善趋势明显。受去年工程订单影响，上半年工程收入1.06亿，同比11.1%，符合预期；膜产品方面，上半年实现收入4,252万元，同比28.0%，增长稳健。毛利率方面，公司工程及膜产品毛利率保持稳健，略有提升，同时由于高毛利率的膜产品业务权重变大，公司整体毛利率提升4.6个百分点。分季度考虑，Q2收入、净利增速分别为23.3%、18.7%，相比Q1增长明显，业绩边际改善趋势明显。下半年随着工程订单预期内的好转以及东营项目的推进，收入及业绩亦将继续改善。

    公司加大研发及销售投入，期间费用率有所增长。公司2014H1销售费用、管理费用、财务费用占收入比率分别为6.2%、18.1%、1.4%，2013H1同期分别为5.1%、17.4%、-1.7%。公司加大销售及研发投入是销售费用及管理费用率提升的主要原因，而随着公司资本开支的增加，现金减少带来的财务费用增长亦属正常现象。

    上半年回款状况较好，应收账款得到明显控制。公司上半年回款状况良好，应收账款比2013年末减少127.87万元，相应的冲销了-14.22万元的坏账准备。管理改善初现成效，子公司浙江津膜扭亏为盈。公司上半年对控股子公司浙江津膜进行了人员调整，效果立竿见影，成功扭亏。浙江子公司仅是公司管理改善的微观明证，公司核心团队引进后在销售、工程、资本运作方面都将进行大刀阔发的改革，整体变革趋势明显。

    预计公司2014~2016年EPS分别为0.50、0.67、0.93。公司是水处理大行业中“小而美”的公司，膜法水处理是行业大趋势的适应者，公司战略思路清晰，并购及大订单弹性大，股权激励将充分释放公司潜能，维持公司“推荐”评级！