本报告导读:

    中报扭亏为盈,全年增长仍将承压;纸纹防伪产品和全新支付密码器推入市场,开启广阔市场空间;首次覆盖给予增持评级,目标价99元。

    投资要点:

    首次覆盖给予增持评级,目标价99元。考虑公司传统业务面临产品价格下行的行业趋势,可能对公司业绩造成一定压力,暂不考虑新业务放量,预测2015-2017年EPS分别为0.27/0.32/0.39元,对应增速-19%/19%/22%。行业可比公司2015年PE为204倍,考虑公司15年处于为新业务转型的储备期,给予一定估值溢价,对应目标价99元,首次覆盖给予增持评级。

    中报扭亏为盈,全年增长仍将承压。公司上半年实现营收9,104万元,净利润2,179万元,分别同比增长20.9%和15.6%。收入增长主要系公司主营产品电子支付密码器市场渗透率上升所带来的销售数量的增长所致。毛利率方面,同比增加6.9个百分点,主要源于产品销售结构优化。费用率方面,销售费用同比下降6.6个百分点,主要系销售服务费得到控制,降幅超过70%;管理费用上升约2.5个百分点,主要系研发人员增加,人员薪酬同比上升50%。考虑支付密码器价格持续下行,预计公司15年业绩将承压。

    纸纹防伪产品和全新支付密码器推入市场,开启广阔市场空间。公司募投产品项目“纸纹防伪产品”和全新支付密码器均已推向市场,在现有业务支付密码器行业竞争加剧的情况下,新业务的推出有利于改变公司产品结构单一的现状,增加公司盈利能力。同时,公司积极向移动互联网转型,已经完成移动云通讯平台产品的开发,并在此基础上开发出企业内部办公、交流软件“企业T信”和对公支付系统“银企通”。预计到16年新业务推广速度将加快,并产生业绩贡献。

    风险提示:主营业务竞争加剧;新产品推广不及预期