事件：近日公司披露了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收31.85亿元，同比增长24.76%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长16.43%。

    　　点评：

    　　2023Q3 公司售气量有所恢复。公司前三季度业绩不及预期，主要因为公司上下游战略管道的连通及售气量不达预期。2023Q3，公司实现营收11.29 亿元，同比增长31.15%，公司售气量有所恢复；实现归母净利润0.67 亿元，同比增长11.86%。

    　　目前公司盈利能力受限于天然气购销价差低。前三季度，公司毛利率为20.87%，同比下降1.44 个百分点；净利率为9.90%，同比下降0.32 个百分点，主要因为国内大量进口海外LNG，导致储存能力满负荷，因而出现低价甚至亏损出售LNG 的情况，进而影响了内陆气源的售价，因此Q2 公司售气价低；Q3 公司天然气的购销价差仍不高。目前公司盈利能力受限于天然气购销价差低。

    　　燃气稳定供应有保障。公司与中联公司投资建设跨越陕晋冀的神安线管道，设计输气能力50 亿方/年，可将陕东、晋西的煤层气等非常规天然气输送至需求旺盛的华北市场。神安线在晋西区域河东煤田兴县和保德周边主要分布有5 个煤层气区块，其中，中石油煤层气有限责任公司拥有4 个区块，分别为保德区块、紫金山区块、三交北区块和三交区块；中联公司拥有临兴区块，经自然资源部审定，临兴气田探明地质储量超1010 亿立方米。神安线在陕东区域主要有中联公司神府区块的气源，陕西省神木市附近的长庆气田、延长气田等多块资源存储丰富的气田可为神安线管道项目供应天然气。近日中海油公告，神木站的神府区块发现了千亿储量的气田，重大气田的探明有助于进一步保障公司气源。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.66 元、0.94 元、1.32元，对应PE 分别为14 倍、10 倍、7 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：气源获取及原材料价格波动风险；安全经营的风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧风险等。