燃气业务持续放量，前三季度业绩同比增长415.9%。公司发布2022年三季报：实现营收25.53亿元（同比+125.7%入归母净利2.64亿元(同比+415.9%入扣非归母净利2.62亿元（同比+891%）。公司费用管控能力优秀，2022年前三季度期间费率同比下降8pct至8.1%，其中管理费率、财务费率同比下降3.3、2.9Pct。前三季度毛利率同比增长1.8pct至22.3%，归母净利率同比增长5.8pct至10.3%，摊薄ROE同比增长5.5pct至7%，伴随燃气业务放量公司盈利水平大幅提升。

    与华电河北签订长期天然气供应协议，力争3年内达到4-8亿立方米的合作规模。公司积极拓张下游销售，与华电签订天然气供应战略合作协议，先期以石热九期项目开展合作，未来进一步开展鹿华热电、裕华热电以及分布式能源项目的供气合作。气源端，国内持续强化燃气供应，财政部及山西省均推动非常规天然气增储上产。后续伴随神安线陕西段逐步投运，公司获取气源优势将有望进一步加强。

    上半年年实现售气量5.86亿方（同比+108%)，期待神安线陕西段投运。公司燃气业务包括传统城燃及神安线投运后河北分销等，神安线投产后，公司2022H1售气量达5.86亿方，同比增长107.8%。此外，公司2022H1燃气单位售价提升至2.6元，量价提升共同带动燃气业务收入大幅增长。公司凭借气源优势，预计未来将积极开拓河北下游终端市场，有望带动市场份额提升。公司2021年限制性股票激励计划考核目标为2021-23年归母净利润2.0、3.5、5.0亿元，彰显发展动能。

    盈利预测与投资建议。预计2022-24年归母净利润分别为4.0/6.0/7.8亿元，按最新收盘价对应PE分别为27.3/18.2/14.1倍。神安线陕西段预计于明年进入业绩快速释放期，带动公司业绩增速高于同业，给予2023年30倍PE,对应合理价值20.54元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。下游销量增长缓慢，气量释放不达预期，购气成木增加。